La sesión vuelve a dejar ese poso incómodo que el mercado lleva semanas arrastrando: fragilidad, mucha reacción al titular y poco compromiso real. El IBEX consigue salvar el día y cerrar en positivo, apoyado más en el rebote europeo y en el cierre de cortos que en una convicción sólida. Los 17.600 puntos se mantienen, pero sin sensación de suelo firme. Aquí nadie está construyendo posiciones con tranquilidad; se opera corto, con el riesgo muy vigilado y la salida siempre presente. El foco, como casi siempre últimamente, ha estado fuera. El enfriamiento del crecimiento en la eurozona confirma que el primer trimestre ya recoge el impacto del ruido geopolítico y del endurecimiento financiero. No sorprende, pero sirve para frenar cualquier intento de continuidad alcista. Y cuando el mercado empezaba a digerir ese mensaje, Estados Unidos volvió a marcar el paso. El dato de inflación mayorista fue claramente peor de lo esperado y recordó que el problema de los precios sigue vivo. No es un matiz menor: un PPI disparado devuelve al primer plano el riesgo de que la Reserva Federal tenga que seguir siendo paciente, o incluso más dura de lo que el mercado quiere asumir. Esa es ahora mismo la principal restricción para el apetito por riesgo a nivel global. A pesar de todo, el comportamiento sectorial ha sido muy ilustrativo. Las siderúrgicas han protagonizado un rebote contundente que va más allá de lo puramente técnico. ArcelorMittal y Acerinox venían castigadas sin demasiados matices, descontando un escenario muy adverso. Bastó una combinación de noticias corporativas y valoraciones exigentes para que el dinero volviera con fuerza. Cuando el mercado decide mirar un poco más lejos, estos valores responden rápido y con violencia. No es casual que lideraran el índice. En el lado opuesto, Indra sigue sin levantar cabeza. La reducción progresiva de un accionista relevante añade presión en un momento en el que el mercado está poco dispuesto a conceder tiempo. No hay pánico, pero sí una erosión constante de la confianza. Cuando el respaldo institucional se diluye, los ajustes suelen ser más largos de lo que muchos esperan. El resto del mercado se mueve con cuentagotas. Algunas recomendaciones pesan más de lo habitual en valores concretos y el sector financiero recibe cierto alivio tras las mejoras de calificación, aunque sin despertar entusiasmo. Los balances están razonablemente sólidos, pero el entorno no invita a incrementar exposición. Se mantiene más una actitud defensiva que constructiva. Fuera del IBEX, el estreno de TSK refleja bien el momento de mercado. Buen debut, volatilidad elevada y un interés claro, pero muy concentrado en manos institucionales. Hay dinero dispuesto a entrar, pero solo a precios muy medidos y sin concesiones. El telón de fondo global tampoco ayuda a tranquilizar. El shock de oferta en el petróleo, con las reservas mundiales cayendo a un ritmo inusual por las tensiones en Oriente Medio, reabre el frente inflacionista por la vía más difícil de controlar. A la vez, en Estados Unidos y China se percibe un intento de ordenar el frente comercial, más pragmático que ambicioso. No es un cambio estructural, pero sí un intento de poner límites al deterioro y evitar males mayores. Con todo, el mercado respira, pero no se relaja. Hay rebotes, sí, pero también memoria reciente de sobresaltos y una inflación estadounidense que vuelve a incomodar. En un entorno así, la volatilidad no es una anomalía; es el precio de moverse en un escenario donde macro, geopolítica y política monetaria siguen empujando en direcciones distintas. Aquí la paciencia y la disciplina vuelven a marcar la diferencia.