La sesión dejó una sensación conocida últimamente: mucho ruido intradía y poco avance real. El Ibex 35 terminó cediendo un 0,42%, hasta los 17.975 puntos, perdiendo de nuevo la referencia psicológica de los 18.000 tras pasar buena parte del día moviéndose cerca de los niveles de apertura. La volatilidad volvió a ser elevada, con casi 200 puntos de diferencia entre máximos y mínimos, pero sin que se produjera una corrección de calado tras la fuerte subida del miércoles. Da la impresión de que el mercado está más digiriendo posiciones que cambiando de rumbo. El comportamiento interno fue, una vez más, muy dispar. Naturgy destacó con claridad, subiendo cerca de un 4,9%, actuando como refugio dentro del índice y confirmando que el flujo hacia valores defensivos y con visibilidad sigue muy vivo. En el lado contrario, ACS volvió a corregir un 1,7%, todavía penalizada por el ajuste tras la ampliación de capital, un recordatorio de que el mercado sigue muy sensible a cualquier dilución, incluso cuando el destino de los fondos es crecimiento. Bancos y valores más ligados al ciclo, como Santander o Amadeus, también acabaron cediendo terreno. El trasfondo macro no ayudó a despejar dudas. La ausencia de novedades en el frente geopolítico entre Estados Unidos e Irán no relajó al mercado, especialmente porque el petróleo siguió subiendo y la renta fija volvió a tensarse. El bono estadounidense a diez años repuntó en torno a 7 puntos básicos, hasta situarse cerca del 4,641%, un movimiento que empieza a incomodar a la renta variable y que reabre el debate sobre si los tipos largos están descontando un escenario de inflación más persistente del deseable. No es casual que desde algunas voces del sector financiero se vuelva a deslizar la idea de que el mercado quizá se ha confiado demasiado con el calendario de recortes. En Europa, el tono fue similar, con cierres muy cercanos a los niveles de apertura y ligeramente en negativo. El Euro Stoxx 50 cedió un 0,20%, el DAX alemán un 0,41% y el CAC 40 francés un 0,39%, mientras que el FTSE 100 británico logró desmarcarse con un avance marginal del 0,14%. Movimientos cortos, poco compromiso y la sensación de que nadie quiere tomar grandes decisiones antes de tener más claridad sobre energía, inflación y tipos. A nivel sectorial, la presión sobre las aerolíneas por el encarecimiento del combustible empieza a reflejarse con más crudeza en resultados y guías, mientras que en consumo aparecen las primeras grietas en Estados Unidos, con mensajes prudentes por parte de compañías que tradicionalmente han sido un buen termómetro del gasto de los hogares. Todo ello encaja con un mercado que no está en pánico, pero tampoco cómodo. En este contexto, la bolsa española parece condenada, de momento, a moverse en rango. No hay un catalizador claro para romper al alza con convicción, pero tampoco señales evidentes de distribución agresiva. La rotación hacia valores defensivos y la selectividad extrema sugieren un mercado cansado, que sigue en la línea de salida, esperando a que alguien dé la señal para correr… o para apartarse.