La sesión deja un poso incómodo porque devuelve al primer plano un riesgo que el mercado había dado por resuelto demasiado pronto. Durante semanas se impuso la narrativa de que las tensiones en Oriente Medio apenas tendrían consecuencias duraderas sobre la oferta energética. Sin embargo, el regreso del Brent a la zona de los 100 dólares por barril obliga a revisar parte de ese optimismo. Más que el nivel alcanzado, preocupa la rapidez del movimiento y el hecho de que coincida con disrupciones en dos de las rutas marítimas más sensibles para el transporte mundial de crudo. La reacción de los mercados encaja con ese cambio de percepción. La renta variable empezó a descontar un escenario con más incertidumbre económica, mayores riesgos inflacionistas y unos bancos centrales con menos margen para respaldar el crecimiento. El Ibex 35 retrocedió un 1,55%, hasta los 19.267 puntos; el Euro Stoxx 50 perdió un 1,63%; el DAX alemán, un 1,59%; y el CAC 40 francés, un 1,64%. El FTSE 100 británico logró contener mejor las caídas, con un descenso del 0,73%. Llama la atención que, pese a la publicación de resultados empresariales generalmente sólidos, el mercado apenas encontrara apoyo en ellos. Indra destacó como una de las pocas excepciones, gracias al crecimiento de sus ingresos y a una mejora significativa de la rentabilidad operativa. Repsol también recibió respaldo por el fuerte repunte del precio del petróleo.

Más allá de esos casos, el tono predominante fue distinto: los buenos resultados quedaron relegados a un segundo plano ante el temor de que resurja la inflación importada. El comportamiento de la banca española refleja bien este cambio de enfoque. El mercado empieza a asumir que unos tipos de interés potencialmente más elevados no son necesariamente positivos si vienen acompañados de menor crecimiento y un deterioro de las expectativas económicas. Santander figuró entre los valores más penalizados de la jornada, a pesar de que, sobre el papel, el entorno sigue siendo favorable para los márgenes financieros. En renta fija también se percibe este giro en el relato. La rentabilidad del bono estadounidense a diez años repuntó cerca del 4,7%. El movimiento sugiere que los inversores exigen una mayor compensación ante la posibilidad de que la inflación se mantenga elevada durante más tiempo. En Europa ocurre algo parecido: el mercado sigue descontando que el BCE mantendrá una postura prudente y que la reunión de septiembre continúa completamente abierta. En el fondo, la cuestión ya no es si el crecimiento económico logrará desacelerarse de forma ordenada. La pregunta empieza a ser otra: hasta qué punto un nuevo shock energético podría volver a alterar el delicado equilibrio entre crecimiento e inflación.

Aún es pronto para sacar conclusiones firmes, pero cuando el petróleo se encarece entre un 30% y un 40% en cuestión de semanas deja de ser un asunto exclusivamente sectorial para convertirse en una variable macroeconómica de primer nivel. Por ahora, el movimiento parece responder más a una reducción de exposición al riesgo que a un cambio estructural de tendencia. Aun así, la complacencia que dominaba el mercado hace apenas unas semanas se ha desvanecido con una rapidez difícil de ignorar. Si al riesgo geopolítico le añadimos ruido relacionado con aranceles (vuelven los comentarios de Trump sobre algo que ya parecía que habíamos dejado atrás) no es de extrañar los cierres en negativo en los índices americanos en el día de ayer, encabezados por el Nasdaq con un -2.15%, con Tesla a la cabeza de las caídas con un -14.52%, además de Alphabet, Amazon o Meta con caídas también abultadas. El S&P cerró con un -1.21% y el DOW cayó casi un 1%. En Asía la madrugada también está siendo negativa can caídas en todos los índices, encabezadas un día más por el Kospi con un -4.93%, el Hang Seng cae un 1.22% y el Nikkei un -2.76%. En otro orden de cosas, el cambio euro/dólar cotiza por debajo del 1.14, nivel que no veíamos perder desde hace varios días, el oro aguanta el nivel de los 4.000 dólares la onza y el bitcoin cotiza estable en el entorno de los 65.000. En cuanto a referencias macro, hoy es día de PMIs, tanto en Alemania (9:30 de la mañana) como en Estados Unidos 15:45 horas; también en Estados Unidos se publican datos de ventas de viviendas nuevas. Continúan las presentaciones de resultados en el día de hoy con compañías como American Express, Verizon, Acerinox, Logista…