El mercado cerró la semana con la sensación conocida de haber estado a punto de algo que no terminó de cuajar. El Ibex 35 se quedó prácticamente plano el viernes, con un avance testimonial del 0,06% hasta los 17.985 puntos, después de coquetear durante la sesión con la cota psicológica de los 18.000. No es una mala lectura si se mira el conjunto de la semana, que se salda con una subida cercana al 2%, pero sí refleja bien el tono de fondo: ganas de seguir subiendo, aunque con más dudas que convicción.

El comportamiento del índice fue muy disperso. Hubo valores claramente compradores, como ArcelorMittal, Solaria o Indra, mientras que otros sufrieron ajustes severos. El castigo a Puig, con una caída de doble dígito tras romperse las conversaciones corporativas que el mercado había puesto en precio, es un buen recordatorio de hasta qué punto algunas expectativas estaban tensas. También pesaron nombres de peso como Repsol o Cellnex, en una sesión donde el apetito por riesgo fue selectivo y poco dado a generalizaciones. En Europa el tono fue algo más constructivo. El DAX alemán subió un 0,92%, el Euro Stoxx 50 avanzó un 0,99%, el CAC 40 ganó un 0,37% y el FTSE 100 un 0,21%. No son movimientos espectaculares, pero sí suficientes para mostrar que, de momento, el mercado sigue mirando más lo que puede salir bien que los riesgos latentes. Buena parte de ese equilibrio inestable viene del frente geopolítico. Las conversaciones entre Estados Unidos e Irán siguen generando titulares contradictorios, alternando mensajes de acercamiento con líneas rojas difíciles de mover. El mercado ha optado por una lectura pragmática: no descuenta una resolución definitiva, pero sí evita por ahora escenarios extremos, especialmente en lo que afecta al suministro de crudo y al estrecho de Ormuz. Esa calma relativa explica en parte por qué la volatilidad sigue contenida.

En Estados Unidos, los índices también cerraron en positivo, aunque sin euforia. El Dow Jones subió un 0,58%, el S&P 500 un 0,37% y el Nasdaq 100 un 0,19%. El foco volvió a estar en el mercado de bonos. La rentabilidad del Treasury a 10 años cedió algunos puntos básicos y cerró en torno al 4,5%, alejándose momentáneamente de los máximos recientes. No es un nivel cómodo, pero sí suficiente para que la renta variable respire. El bono a 30 años sigue por encima del 5%, una referencia psicológica que nadie pierde de vista, aunque el mercado empieza a convivir con ella sin dramatismos. El soporte principal sigue viniendo de los resultados empresariales. El crecimiento de beneficios en el primer trimestre ha sido muy sólido y, mientras eso no se deteriore, es difícil construir un discurso claramente bajista. Dicho esto, el mercado ya empieza a distinguir con más cuidado entre compañías, premiando historias creíbles y castigando cualquier decepción. La fase actual no parece de complacencia, sino de selección. En resumen, seguimos en un entorno de mercado razonablemente constructivo, pero cada vez más exigente. No es un momento para grandes gestos ni para apostar a que todo sube a la vez. Más bien al contrario: conviene afinar, desconfiar de las narrativas demasiado cómodas y asumir que, aunque la tendencia aguanta, el margen de error es hoy más estrecho que hace unos meses.