La sesión de ayer en la bolsa española se saldó con un ligero retroceso que, visto con perspectiva, tiene más de ejercicio de digestión que de corrección real. El mercado venía de marcar niveles exigentes, claramente por encima de los 17.650 puntos, y lo hizo además sin el contrapunto habitual de Wall Street, cerrado por la festividad en Estados Unidos. En ese contexto, el Ibex volvió a demostrar por qué está siendo, con diferencia, el índice más sólido de Europa en lo que va de año. No fue un día brillante, pero tampoco uno de esos en los que el inversor sale con la sensación de haber esquivado un golpe por puro azar. El telón de fondo, sin embargo, no invita a la complacencia. El fin de semana dejó sobre la mesa un viejo conocido, los aranceles, esta vez ligados a un episodio geopolítico tan serio como incómodo: Groenlandia. La amenaza lanzada desde Washington afecta de lleno a varias economías clave del norte de Europa y a la propia arquitectura comunitaria. España, por una combinación de circunstancias más políticas que económicas, ha quedado al margen de ese primer aviso, y eso explica en parte el mejor comportamiento relativo del mercado doméstico. No es inmunidad, es simplemente menor exposición inmediata. La sesión fue volátil desde la apertura. Hubo nervios, cruces rápidos y más de un cambio de dirección intradía que habla de un mercado muy táctico, con gestores reduciendo riesgo sin romper carteras. Puig, Grifols e Indra encabezaron los recortes, mientras que bancos y valores ligados a energía y seguros ofrecieron algo de sostén. El cierre, con un descenso del 0,27%, deja al índice donde estaba: cerca de máximos y con la sensación de que cualquier titular mal calibrado puede mover más de lo que dicen los fundamentales a corto plazo. Indra merece mención aparte. Se cumple un año desde la llegada de Ángel Escribano a la presidencia y los números hablan solos: capitalización triplicada en doce meses y entrada definitiva en la liga de las grandes compañías europeas de defensa. Lo de ayer fue un ejemplo de manual de lo que está pasando en el sector: flujo comprador estructural, pero con una volatilidad creciente que penaliza al que confunde tendencia con línea recta. Muy distinto es el balance en Telefónica. También se cumple un año del relevo en la presidencia y el mercado sigue sin comprar el relato estratégico. El castigo bursátil pesa, el recorte del dividendo no se ha olvidado y cualquier movimiento corporativo, como la reactivación del interés por Vodafone España, se analiza más con escepticismo que con ilusión. En Europa, la foto fue más áspera. Las caídas fueron generalizadas y reflejan un temor claro a una escalada comercial que golpea especialmente a economías industriales como Alemania y Francia. Todo esto mientras el mercado espera la próxima referencia clave de inflación en Estados Unidos y empieza a ajustar expectativas sobre la Reserva Federal. Y en medio de todo, Davos. Agenda intensa, ausencias significativas y una sensación cada vez más extendida de que el foro funciona hoy más como barómetro del momento geopolítico que como espacio real de convergencia. Trump vuelve en persona, al frente de la delegación estadounidense más numerosa hasta la fecha, con un discurso que previsiblemente buscará marcar posiciones y condicionar el marco de la conversación global. Conviene recordar, entre reuniones y declaraciones, que los mercados pueden asumir ruido e incluso episodios de tensión, pero reaccionan mal cuando la incertidumbre se convierte en estrategia. La credibilidad, también en Davos, sigue siendo un activo escaso y difícil de recomponer.