Complaciente o no, el mercado ayer dejó de lado el riesgo geopolítico, después de que el Ibex haya perdido un 7% en el mes de conflicto, frente al 10% del EuroStoxx50 y el 8% del S&P. La falta de información y las contradicciones de Trump no impidieron ayer a los índices de las principales bolsas mostrasen volatilidad, pero esta vez al alza durante la mayor parte del día, y esto a pesar del repunte del precio del petróleo. También, los metales preciosos rebotaron, teniendo en cuenta que, en esta crisis, más que un activo refugio, se han comportado más como activo de riesgo. Pesaron más supuestos informes sobre un pronto final del conflicto, que los hechos de la continuidad de los lanzamientos de misiles por parte de Irán. Las declaraciones de Powel fueron un “si, pero no”: Sí, sube la inflación, pero aún no se sabe si este repunte será puntual (se mantendría a la espera sin descartar las bajadas cuando se acabe el conflicto), o modificará las expectativas de los agentes a medio plazo (en este caso subiría los tipos). Veremos si se confirma que el mercado se acostumbra a los conflictos (como ha pasado con Ucrania) o si es solo un rebote frágil.

Ayer destacaron las empresas tecnológicas y en cierto modo los valores pequeños y medianos, pero siguieron fuertes, las energéticas, las constructoras y materiales como ACS o Inmocemento y algunos valores industriales como CAF, Técnicas Reunidas. Los bancos lo hicieron mejor que el Ibex. Por el lado de oportunidades empezamos a ver valores que antes no nos parecían baratos como Fluidra o Vidrala. Naturgy sigue sin descontar sus fundamentales ya que la referencia de, ya tres colocaciones a un nivel de cotización próximo al actual, frena al valor al aproximarse, teniéndose en cuenta que parece haber otros accionistas dispuestos a salir.

A nivel macro, ayer empezamos el día con datos aceptables desde Asia, con los PMI de China de marzo publicando una mejora (el PMI industrial 50,4 desde 49 y por encima de lo esperado 50,1 y el compuesto en 50,1 desde 49,5) y Japón bajando IPC (1,4% desde 1,5%) y bajando tasa de paro (2,6% desde 2,7%). La tasa anual del IPC de marzo de la UEM saltó desde el 1,9% de febrero al 2,5%, ya que el dato mensual ha sido de 1,2% frente a 0,6%. Principalmente por energía, ya que la tasa subyacente bajó desde el 2,4% al 2,3%. En EE. UU. conocimos varios datos, pero destacamos dos contradictorios, ya que el de indicador de confianza de marzo estuvo sorprendentemente por encima de lo esperado y con mejora (91,8 frente a 91 anterior y 87,8 esperado) mientras que el indicador de ingresos del sector servicios de la Fed de Dallas y de Texas empeoraron de forma significativa frente a febrero.

Ayer la sesión fue volátil y en ciertos momentos se desinflaba y Europa no cerró en máximos, pero la duración del rebote la definirá la percepción del mercado, no ya de que el conflicto se detenga, sino de que al menos no vaya a más. El año había empezado muy positivo y marzo se ha llevado esas ganancias, para dejar al Ibex casi en la casilla de salida del primer día del año. Por ahora los principios que veíamos para el mercado en 2026 no han cambiado. Algunas empresas pueden estar viendo dañados sus resultados por menor dinamismo y mayor coste del transporte internacional y los costes de seguros y combustible, pero otras están mejorando sus perspectivas como energéticas o las armamentísticas. Incluso los bancos se mueven entre dos aguas por el momento, con los tipos repuntando, pero mirando de reojo a la actividad crediticia. A nivel de beneficio medio del mercado no vemos aún grandes revisiones. Por ello seguimos siendo positivos de cara a final de año en la renta variable, sobre todo en la europea y española y con oportunidades en valores concretos dentro de todos los sectores.