La semana deja un poso incómodo, pese a que los números, en apariencia, acompañen. Y eso suele decir bastante más que cualquier cierre en verde. En Europa se han solapado dos realidades: por un lado, la inercia positiva que arrastrábamos —en el caso español, ya son dos semanas seguidas sumando—; por otro, una inquietud que ha ido creciendo y que este viernes ya se ha dejado ver sin disimulo. El petróleo vuelve a ser el eje de todo. Ver el barril otra vez claramente por encima de los 100 dólares no es un detalle menor. Más bien al contrario: vuelve a poner sobre la mesa que la inflación en Europa sigue contenida con alfileres, no resuelta. Y ahí es donde empieza a torcerse el relato. Con energía cara, economías como la nuestra, más intensivas en este tipo de costes, lo acaban notando sí o sí: presión en márgenes, menos visibilidad en beneficios y, en consecuencia, menos ganas de asumir riesgo. El movimiento del IBEX encaja bastante bien en ese contexto. No es solo la foto de hoy; es el mensaje de fondo. Castigo en consumo, en transporte, en todo lo que sufre cuando el coste energético aprieta. Nada dramático, pero sí un aviso claro de que el ciclo europeo es más frágil de lo que gustaría reconocer. En Estados Unidos, sin embargo, la película sigue siendo otra. El mercado laboral vuelve a sorprender al alza y mantiene viva la idea de que el crecimiento aguanta. Es cierto que empiezan a aparecer señales de desgaste —la confianza del consumidor ya no es la misma—, pero el mercado, por ahora, mira más lo que resiste que lo que se enfría. Y, sobre todo, hay un factor diferencial que en Europa no tenemos: el energético juega a favor. Exportando crudo en máximos, con una estructura mucho más autónoma, Estados Unidos parte con ventaja. Eso se nota. No hace falta darle muchas vueltas para entender por qué Wall Street sigue marcando máximos. La tecnología vuelve a liderar, pero esta vez con algo más que expectativas. La inversión en inteligencia artificial empieza a trasladarse a resultados, y eso es lo que realmente cambia las cosas. Aquí ya no hablamos solo de narrativa: hay dinero invertido, hay demanda y hay retornos que empiezan a aflorar. El mercado lo está comprando sin demasiadas dudas. En el plano empresarial, la tónica ha sido bastante coherente con lo anterior. Compañías con visibilidad y buen posicionamiento estructural se comportan mejor. Amadeus sigue demostrando que su modelo aguanta incluso en entornos más complejos. Ferrovial se apoya en Estados Unidos y ahí sigue encontrando tracción. Acciona, especialmente en su parte renovable, mantiene estabilidad en un momento en el que el mercado vuelve a valorar cierto tipo de activos más predecibles. Frente a eso, historias más tensas o con menor visibilidad, como Grifols o Acerinox, lo tienen más difícil para convencer. Y todo esto con un telón de fondo que no termina de despejarse. El frente con Irán sigue abierto, más pendiente de titulares que de avances reales. El estrecho de Ormuz vuelve a asomar en el radar, y ya conocemos el impacto inmediato que tiene eso en el precio del crudo. Es un riesgo latente que el mercado probablemente está infravalorando. Con ese contexto, la cita entre Estados Unidos y China gana mucho peso. La visita de Trump a Pekín no es un trámite más. Va a influir en comercio, en tecnología, en materias primas… y en la percepción global del riesgo. Más allá de lo que salga en los titulares, lo importante será el tono y el mensaje de fondo. Porque si algo deja esta semana es una idea bastante clara: los mercados siguen subiendo, sí, pero cada vez cuesta más creérselo del todo. Y cuando eso pasa, conviene estar atentos. A veces el problema no es lo que vemos, sino lo que empieza a incomodar sin hacer demasiado ruido. Y en ese equilibrio, lo que ocurra en esa visita puede terminar pesando más de lo que muchos anticipan.