La sesión arrancó con bastante tensión en las pantallas. De esas aperturas en las que se percibe enseguida que el mercado está tanteando el terreno, casi caminando a oscuras. Hubo ventas desde el primer momento, aunque con el paso de las horas la presión fue perdiendo intensidad y parte del terreno se recuperó. Aun así, el tono general sigue siendo prudente, incluso algo incómodo. Y es lógico: los inversores están intentando poner precio a algo que, en realidad, es muy difícil de calibrar en tiempo real. No tanto lo que está pasando en Oriente Medio, sino cuánto puede durar y hasta dónde puede escalar. Cuando el mercado entra en terreno geopolítico los modelos sirven de poco. El análisis se vuelve más instintivo, más táctico. Y eso se nota en la forma en que se mueven los precios. El epicentro está claramente en el petróleo. El Estrecho de Ormuz vuelve a situarse en el centro del tablero energético mundial, y no es casualidad. Por ese punto transita una parte muy relevante del suministro global de crudo, así que cualquier tensión en la zona tiene un reflejo casi inmediato en el mercado. En los últimos días algunos productores de la región han empezado a recortar producción y, al mismo tiempo, parte de la flota de petroleros está evitando la zona por pura precaución. Menos crudo disponible y más dificultades logísticas para transportarlo… el equilibrio se tensiona rápido. La reacción del mercado fue inmediata. En los momentos de mayor nerviosismo el Brent llegó a acercarse a los 120 dólares por barril. Después moderó parte del movimiento, pero sigue claramente bajo presión. En el momento de elaborar este comentario se mueve en el entorno de los 99 dólares, con avances superiores al 6%, mientras el West Texas ronda los 95. Más allá del movimiento puntual, el mercado vuelve a mirar de frente un nivel que tiene bastante carga simbólica: los 100 dólares por barril. Y ese umbral cambia el marco macroeconómico. A partir de ahí reaparece un riesgo que los inversores conocen bien: presión inflacionista por el lado energético al mismo tiempo que el crecimiento empieza a enfriarse. Es decir, el escenario incómodo de la estanflación. Por eso en los últimos días ha empezado a ganar peso la posibilidad de que los grandes países consumidores recurran a sus reservas estratégicas para aliviar el mercado. El G7 ya lo está debatiendo, lo que da una buena medida del nivel de preocupación. Con este telón de fondo, las bolsas europeas vivieron una sesión bastante representativa del momento actual: corrección inicial y recuperación parcial después. El Ibex se movió con bastante volatilidad durante buena parte de la mañana, pero consiguió ir reduciendo pérdidas con el paso de las horas y terminó cerrando con un descenso cercano al 0,8%, en los 16.928 puntos, claramente por encima de los mínimos intradía. No es un cierre brillante, pero tampoco transmite sensación de pánico. Más bien refleja un mercado que ajusta posiciones y espera a tener algo más de visibilidad. Dentro del índice el flujo de dinero siguió un patrón bastante reconocible. Hubo interés por los valores más vinculados al ciclo energético y, en menor medida, por el sector financiero. Banco Sabadell terminó encabezando las subidas con avances algo superiores al 1%. Repsol también se apoyó en la fortaleza del crudo y cerró cerca de los 21 euros, mientras Endesa acompañó con un comportamiento positivo. El resto de la banca —CaixaBank, Bankinter o Unicaja— también sumó, aunque con movimientos más contenidos. En el lado contrario destacaron algunas correcciones más visibles. Fluidra fue uno de los valores más castigados, con descensos superiores al 5%. También cedieron con fuerza ArcelorMittal y Merlin Properties. Entre los pesos pesados del índice, Banco Santander terminó con caídas algo superiores al 1%, Telefónica retrocedió cerca de un 2,5% y tanto BBVA como Iberdrola cerraron ligeramente en negativo. En el plano corporativo, buena parte de la atención sigue puesta en Repsol. No solo por el efecto directo de la subida del petróleo. En las últimas horas ha trascendido que la compañía estaría estudiando sacar a cotizar en Estados Unidos su negocio de exploración y producción, una operación que podría servir para poner en valor esa división justo en un momento en el que el ciclo energético vuelve a ganar protagonismo. Además, la compañía presentará la próxima semana una actualización de su plan estratégico, lo que probablemente mantendrá el foco del mercado sobre el valor. BBVA, por su parte, continúa avanzando en su programa de remuneración al accionista. La entidad ha completado el primer tramo de recompra de acciones por 1.500 millones de euros dentro del plan anunciado a finales del año pasado. Si se suman recompras y dividendos, el retorno total comprometido supera ya los 9.000 millones de euros, una cifra considerable incluso para los estándares del sector. En Estados Unidos la sesión siguió un patrón bastante parecido. Apertura con presión vendedora —especialmente en el Dow Jones— y recuperación posterior a medida que avanzaba la jornada. Parte de ese rebote vino de la mano del sector de semiconductores, que volvió a mostrar un comportamiento relativamente más sólido que el resto del mercado. Con todo, el mensaje de fondo no cambia demasiado. Mientras el petróleo siga orbitando en torno a los 100 dólares, es difícil que el mercado recupere del todo la tranquilidad. Probablemente veremos sesiones con más cautela y algo más de volatilidad de lo que habíamos tenido en los últimos meses. Al final, en momentos como este, las cotizaciones se mueven más mirando al mapa que mirando a los gráficos.