Enero no ha sido un mes cómodo, ni mucho menos, pero sí tremendamente revelador. De esos que ponen a prueba convicciones y separan el ruido del mensaje de fondo. Volatilidad elevada, titulares constantes y la sensación de que cualquier chispa podía prender el mercado. Trump, otra vez, en el centro del tablero: amenazas arancelarias a Europa y Canadá, frentes abiertos en energía y geopolítica, y el anuncio de Kevin Warsh como futuro presidente de la Fed actuando como detonante final. A esto se han sumado elementos menos visibles, pero igual de determinantes, como la situación de la deuda japonesa.

Y, aun así, la renta variable española cierra el mes en positivo, y no de cualquier manera: con nuevos máximos históricos y el nivel de los 18.000 puntos ya claramente en el radar. El movimiento del IBEX tiene un protagonista claro: la banca. Aquí no hay demasiada discusión. CaixaBank ha hecho lo que el mercado lleva tiempo pidiendo al sector: resultados sólidos, crecimiento sin alardes, control del riesgo y una política de retribución al accionista clara y creíble. Eso, en el contexto actual, vale oro. El mercado lo ha leído rápido. Sabadell ha acompañado y, en conjunto, el sector financiero ha vuelto a ejercer de columna vertebral del índice. Mientras tanto, algunos valores muy castigados el año pasado, como Rovi o Puig, han empezado a levantar la cabeza, más por ajuste de expectativas que por euforia. En el lado opuesto, nombres más defensivos o con menos catalizadores han quedado rezagados, algo bastante lógico en un mes de tanta rotación. En el plano empresarial, Telefónica ha despejado una incógnita relevante al cubrir íntegramente su ERE con salidas voluntarias, reduciendo ruido interno y dando algo más de visibilidad al proceso de transformación. Indra sigue moviéndose con decisión en un sector donde el tamaño y la ejecución pesan cada vez más, reforzando su perfil tras la integración de Hispasat y sumando contratos que aportan credibilidad internacional. Las mejoras de recomendación en Aena o Santander confirman que, al menos por ahora, el flujo de opinión experta sigue acompañando al mercado español.

Europa, en general, ha cerrado el mes con un tono constructivo, sin fuegos artificiales, pero con avances consistentes. Wall Street, en cambio, ha mostrado más dudas. No tanto por los resultados —Apple ha vuelto a cumplir con holgura— como por la lectura del nuevo escenario monetario. La nominación de Warsh se ha interpretado como un refuerzo de la ortodoxia en la Fed, lo que ha impulsado al dólar y ha provocado ajustes rápidos en activos muy sensibles a la liquidez. Y aquí aparece el episodio más extremo del mes: el desplome de los metales preciosos. Oro y, sobre todo, plata venían de un tramo claramente excesivo. Máximos históricos, entrada masiva de minoristas, colas en comercios para comprar y vender, y un volumen creciente en productos cotizados. Ese tipo de dinámicas rara vez se corrige de forma suave. Bastó un giro en expectativas sobre el dólar y los tipos para activar ventas forzadas y llamadas de margen. La plata, por su menor profundidad y mayor componente financiero, ha sufrido un ajuste histórico. El oro, pese al golpe, sigue reflejando una tendencia estructural ligada a desconfianza monetaria y diversificación de reservas, pero necesitaba purgar excesos. Las criptomonedas han sido el reflejo casi perfecto de ese movimiento: cuando el dólar se fortalece y el mensaje de la Fed se endurece, el apetito por activos alternativos se evapora con rapidez.

En definitiva, enero ha dejado una lección clara: el mercado sigue premiando balances sólidos, resultados visibles y disciplina, pero castiga sin contemplaciones cualquier exceso. La volatilidad no se ha ido; simplemente ha cambiado de sitio. Y conviene no perderlo de vista al mirar el calendario que tenemos por delante.