El mercado europeo cerró la semana con un tono razonablemente sólido. En el caso del Ibex 35, el balance fue constructivo, pese al pequeño retroceso del viernes. Ese día cedió un -0,29%, pero en el conjunto semanal avanzó un +3,10% y se mantuvo muy cerca de sus máximos. A esos niveles, ya no vale comprar por pura inercia: empieza a entrar más cautela. No se trata tanto de una cuestión de valoración puntual, sino de la sensación de que gran parte de las buenas noticias ya está descontada. Además, se notó la ausencia de Wall Street. Sin esa referencia, Europa suele perder dirección y apoyarse más en el flujo de noticias que en el posicionamiento del mercado. Los principales índices reflejaron ese tono de pausa más que de giro. El Euro Stoxx 50 cayó un -0,56%, el DAX un -0,21% y el CAC un -0,55%, en movimientos que encajan más con una digestión lógica tras las subidas recientes que con un cambio de tendencia.

En Estados Unidos, en cambio, la semana fue positiva. El S&P 500 subió un +0,93%, el Nasdaq un +2,42% y el Dow Jones un +0,70%, todos ellos orbitando de nuevo cerca de máximos. El trasfondo del mercado sigue apoyándose en dos grandes ejes: tipos de interés y geopolítica. En el plano macro, la Reserva Federal endureció ligeramente el tono, sin mover tipos. Puede parecer un matiz menor, pero no lo es: el mercado empieza a asumir que los recortes no están a la vuelta de la esquina y que, si los datos lo justifican, incluso podrían reabrirse escenarios de subidas. Ese cambio de expectativa ha dado soporte al dólar y ha mantenido cierta presión en la parte larga de la curva. La TIR del bono americano a 10 años repuntó hasta el entorno del 4,45%. No es un nivel que genere estrés inmediato, pero sí obliga a ser más selectivo en renta variable. En paralelo, el frente geopolítico ha pasado de generar tensión a ofrecer cierto alivio. La narrativa sobre Oriente Medio ha mejorado lo suficiente como para relajar la prima de riesgo en el precio del petróleo, aunque el Brent sigue cómodo alrededor de los 80 dólares. Como suele suceder, el mercado descuenta el mejor escenario antes de que esté plenamente asegurado. Ahí es donde surgen las dudas: cancelaciones de reuniones clave y acuerdos frágiles recuerdan que aún queda camino para dar la situación por cerrada.

A nivel micro, empiezan a verse señales propias de un mercado más maduro. Hay rotación interna y cierta fatiga en los sectores que venían liderando. El impulso en renovables o en historias corporativas concretas contrasta con caídas en cíclicos más pesados, mientras la banca sigue actuando como pilar del índice. En este contexto, que Santander vuelva a situarse como mayor valor por capitalización no es casual. Refleja, en el fondo, que el mercado se siente cómodo con la idea de tipos más altos durante más tiempo. También empieza a ganar peso un debate más silencioso: hasta qué punto es sostenible el rally europeo — y especialmente el momentum en determinados sectores. Tras meses de mercado direccional, el riesgo no es tanto un giro brusco como entrar en una fase de desgaste: subidas más selectivas y castigos más duros ante cualquier decepción. En definitiva, el mercado sigue mostrando fortaleza, pero ya no está barato ni descuidado. Entramos en una fase donde afinar importa más: menos beta, más selección, y con un seguimiento mucho más atento de los datos macro y de la solidez de las narrativas. Es justo ahí donde deja de servir la inercia y empieza a marcar la diferencia el criterio.