El mercado español cerró la semana manteniendo una dinámica que, por ahora, sigue claramente favorable. El Ibex 35 (+0,92%) volvió a avanzar y se quedó a las puertas de los 20.000 puntos, subiendo un 2.47% en la semana, dejando una sensación poco habitual: fue capaz de subir con relativa facilidad incluso sin la referencia de Wall Street. A menudo, esto dice más sobre cómo estaban posicionados los inversores que sobre una nueva ola de optimismo. Cuando el flujo comprador aparece, cualquier catalizador parece suficiente. El protagonismo de las acereras no fue fruto de una sola sesión. Detrás hay argumentos conocidos —desde el creciente proteccionismo europeo hasta la presión sobre la oferta asiática—, pero también un factor más táctico: gran parte de las caídas acumuladas en los últimos meses se está corrigiendo a gran velocidad. En estos movimientos suele mezclarse el cierre de posiciones cortas con la entrada de capital oportunista en busca de exposición al ciclo. La banca, por su parte, sigue siendo el principal soporte del índice. Con el mercado descontando que el ciclo de subidas de tipos ha llegado a su fin y una economía que continúa mostrando resistencia, las valoraciones encuentran respaldo suficiente para mantenerse en niveles exigentes.

En Europa la sesión también fue positiva, aunque sin excesos. El Euro Stoxx 50 ganó un 0,9%, el DAX un 1,01%, el CAC francés un 0,39% y el FTSE británico un más discreto 0,23%. Los rendimientos semanales quedaron en +2.91%, un 4.68%, un 1.83% y un 1,87% respectivamente. Más que entusiasmo, lo que se percibe es continuidad. Los mercados han ido absorbiendo riesgos sin necesidad de reflejarlos en correcciones relevantes. Las incertidumbres siguen ahí, pero hoy pesan menos en las decisiones de inversión que hace unos meses. El comportamiento del petróleo ayuda a entender este cambio de percepción. La corrección desde los máximos recientes ha sido significativa y, aunque el viernes los movimientos fueron limitados, el mensaje de fondo es evidente: menos presión sobre la inflación y, por tanto, menor urgencia para que los bancos centrales mantengan un tono restrictivo. En esa misma línea encajan los últimos datos macro de Estados Unidos. El mercado laboral empieza a mostrar una moderación gradual; no lo suficiente como para hablar de deterioro, pero sí para reforzar la idea de que el endurecimiento monetario ya ha quedado atrás. Buena parte del buen comportamiento de la renta variable en las últimas semanas se explica precisamente por esa lectura. La renta fija, en cambio, ofreció una jornada más tranquila. El bono estadounidense a diez años se mantuvo prácticamente estable en torno al 4,48%, reflejando un escenario de desaceleración moderada y ausencia de tensiones significativas. En Europa, los ligeros repuntes de las rentabilidades tampoco alteran el diagnóstico de fondo.

Si volvemos al mercado español, conviene fijarse en algunos matices. Las energéticas son un buen ejemplo de la situación actual. La fortaleza de la generación de caja y unas rentabilidades por dividendo todavía atractivas siguen captando interés inversor. Sin embargo, el potencial empieza a comprimirse a medida que el crudo pierde impulso. Mientras los precios de la energía no sufran una caída brusca, el mercado probablemente seguirá valorando ese perfil defensivo y generador de rentas, aunque con menos convicción que hace unos meses. En conjunto, la sensación es la de un mercado cómodo, quizá incluso demasiado cómodo. La atención sobre los riesgos geopolíticos se ha reducido considerablemente y el escenario de tipos estables se da prácticamente por hecho. Ese contexto suele ser favorable mientras el consenso acierta, pero rara vez permanece intacto durante mucho tiempo. Por ahora, la tendencia sigue respaldada por el flujo comprador. Aun así, con los índices en estos niveles, empieza a ser razonable preguntarse cuánto del recorrido esperado ya está incorporado en los precios. La subida ha sido rápida y, como suele ocurrir en bolsa, la continuidad rara vez sale gratis. En otro orden de cosas, el petróleo continúa por debajo de los 70$ el barril, el oro se afianza por encima de los 4000$ la onza, los futuros americanos subiendo ligeramente y el bitcoin por encima de los 60.000 $.