Sesión con buen tono en Europa, sostenida en buena medida por el flujo corporativo más que por un giro claro en el frente macro. Las subidas han sido consistentes —con el DAX destacando por encima del 2%— y el resto de los índices acompañando sin fricciones. El mercado sigue funcionando de forma bastante predecible: mientras los resultados no decepcionen, cualquier recorte encuentra comprador. En España, el IBEX mantiene esa dinámica constructiva y vuelve a cerrar por encima de los 18.100 puntos, tras haber tanteado niveles algo más exigentes durante la sesión. Lo relevante no es tanto el nivel en sí, sino el tipo de compañías que están tirando. ArcelorMittal ha sido el movimiento más claro, con subidas superiores al 8%, confirmando que el apetito por cíclicos sigue presente. La lectura es bastante directa: el mercado sigue apostando por actividad real más que por defensivos en esta fase. IAG también ha destacado, con avances sólidos en torno al 6%, manteniendo la inercia positiva que lleva semanas consolidando. Aquí el mensaje es similar: demanda que aguanta, visibilidad en ingresos y un entorno que, pese a los tipos altos, no está penalizando aún el consumo de servicios. ACS, por su parte, sigue dando continuidad a la tendencia, con subidas cercanas al 5%. El sector de infraestructuras está claramente en el radar y la compañía se está beneficiando de ese posicionamiento, sin necesidad de sorpresas de corto plazo. En el lado contrario, el ajuste en Rovi ha sido de los que marcan. La caída superior al 15% refleja bastante bien dónde está el nivel de exigencia. No basta con mantener ingresos si el beneficio no acompaña, especialmente en valores que venían cotizando con múltiplos exigentes. Más que un deterioro de fondo, lo que se ve es una normalización de expectativas. El dinero es ahora mucho menos tolerante con cualquier desviación. Fluidra ha jugado otra partida. Resultados en línea, ligera mejora a tipo constante y, sobre todo, confirmación de guías. Eso ha sido suficiente para sostener el valor, con avances contenidos, pero sin ruido. En este entorno, cumplir y no deteriorar previsiones ya es un punto a favor. Repsol ha sido uno de los pocos nombres relevantes en negativo, penalizado por la caída del crudo. El movimiento en petróleo ha sido significativo, no tanto por el nivel como por la velocidad. La expectativa de cierta relajación geopolítica ha llevado a ventas rápidas, aunque el mercado parece mantener cierta cautela antes de dar por descontado ese escenario. Solaria y Naturgy también han cerrado en rojo, aunque con ajustes más contenidos, reflejando que el sector energético en general pierde algo de tracción en una sesión donde el foco ha estado en otros segmentos. En cuanto a Indra, la salida de un accionista relevante y la dimisión asociada han generado cierta atención, aunque sin un impacto especialmente disruptivo en precio. Este tipo de movimientos suelen generar ruido a corto plazo, pero en muchos casos acaban aportando claridad sobre la estructura accionarial, algo que, con el tiempo, el mercado valora si el plan industrial se mantiene intacto. Si uno amplía el foco, el patrón es bastante consistente también fuera de España. Los resultados siguen siendo el principal catalizador, con nombres ligados a tecnología y crecimiento respondiendo bien cuando las expectativas se superan. No hay síntomas claros de fatiga en ese segmento. A su vez, el dato de empleo en EE. UU. vuelve a apuntar a un mercado laboral que aguanta, lo que refuerza la idea de que los bancos centrales pueden mantener el actual nivel de tipos sin urgencia por recortar. Dicho esto, empiezan a aparecer algunas señales de fondo que conviene vigilar. El aumento del endeudamiento del consumidor en Estados Unidos, especialmente en segmentos como el automóvil, apunta a cierta presión creciente derivada del coste de financiación. No es una alerta inmediata, pero sí un indicio de que el entorno de tipos elevados empieza a trasladarse progresivamente a la economía real. En conjunto, la sensación es de mercado todavía cómodo, apoyado por resultados razonables y sin deterioros evidentes en los datos duros, pero con una selectividad cada vez más marcada. Se sigue comprando, sí, pero ya no de forma indiscriminada. Aquí empieza a notarse la diferencia entre quienes cumplen… y quienes no.