Los mercados americanos cerraron ayer con descensos, al igual que los asiáticos esta madrugada. Parece que el mercado está digiriendo que los tipos de interés no serán un driver para 2026, pero aún esperan datos, como los de empleo que se conocerán hoy, para clarificar si la FED tiene maniobra para bajar sus tipos oficiales. En Europa, por el contrario, casi todos los índices cerraron en positivo, destacando el Ibex que recuperó los 17.000 puntos, con los bancos, constructoras y utilities apoyando de nuevo. En Europa, a esos sectores, se unió el industrial y servicios como palancas del buen comportamiento.

Por valores, en España destacaron por lo positivo, Bankinter, IAG, Santander y Acciona Energía, que consiguió un paso relevante en su estrategia de rotación de activos. En las caídas se llevaron las mayores Telefónica, e Inditex. En el Euro Stoxx 50, el valor más alcista fue Wolters Kluwer, Schneider y ciertos bancos y se vieron correcciones en farma, autos y Rheinmetall.

A nivel macro se esperan, como hemos dicho, hoy se esperan datos de mercado laboral en EE. UU. en noviembre, incluyendo la tasa de desempleo, que se espera que suba ligeramente hasta el 4,5%, aunque por el cierre del gobierno, no hay dato de octubre. También pondremos atención a la evolución de la retribución por hora, de la que se espera un crecimiento del 3,6% frente al nivel de hace un año. También se conocerán las ventas minoristas de octubre (estimado un 0,1%) y sobre todo el índice PMI manufacturero y de servicios previos de diciembre, que se estima que se situarían en 52,1 y 54 respectivamente, lo cual muestra un nivel incluso cómodo del crecimiento económico.

En la UEM, el PMI manufacturero se situaría en el 49,9 según las estimaciones y el de servicios en el 53,3. Esta relación muestra una ligera mejora en el tono de la industria europea y como en el caso de EE. UU., una resistencia importante de los servicios, que al final, es la parte con más peso de la economía.

La rentabilidad de los bonos, con el americano a 10 años en 4,16% y el alemán en 2,85%, están en la parte alta de la media de tres meses, pero es cierto que esa banda de tres meses es relativamente estrecha, ya que en ese periodo el bono a 10 años americano solo ha oscilado entre el 3,95% y el 4,19%, lo que demuestra el momento de tranquilidad en tipos en el que estamos, por mucho que se vigilen los movimientos de los bancos centrales.

El mercado muestra dudas, como se puede ver en las bolsas americanas y otros activos de riesgo como las criptomonedas o el propio petróleo, sin embargo los bajos niveles de la volatilidad, parecen indicar que la transición entre un año y otro se está viendo afectada porque muchos gestores, ante las abultadas ganancias de los dos últimos años, están en estos momentos adoptando un papel de cierta prudencia, con carteras más situadas en la preservación de esas ganancias que en la toma de riesgo nuevo. Eso lo dejarán para el inicio de 2026. Un driver positivo sería la confirmación de que en Ucrania se avanza hacia un alto el fuego.