La semana ha dejado la sensación de que los mercados ya no se sobresaltan: simplemente conviven con los sustos. El retroceso del IBEX del viernes, después de una sesión que pasó horas en positivo, no sorprende a nadie. Los vencimientos trimestrales añadieron algo de ruido, pero no fueron el motivo real. Lo que pesa es la mezcla de un petróleo inestable, amenazas sobre rutas estratégicas y la impresión de que el conflicto en Oriente Medio ha entrado en una fase en la que cualquier movimiento se interpreta con una sensibilidad extrema. El índice español cierra una semana claramente floja y acumula una corrección que, sin ser extraordinaria, sí transmite cansancio. Las caídas en compañías defensivas o con grandes necesidades de inversión apuntan a que el mercado está descontando un coste de capital más alto, más tensión energética y menor visibilidad macro. Las contadas subidas del periodo respondieron más a rotaciones técnicas que a convicción real. Con la volatilidad al alza, las historias particulares pesan muy poco. En el frente corporativo, BBVA intentó enviar un mensaje de calma en su Junta, recordando la solidez del balance y la diversificación geográfica como pilares estructurales. Lógico: en momentos así, la banca sabe que la narrativa es parte del negocio. La decisión de seguir adelante con la recompra extraordinaria va en esa línea y sirve de apoyo al valor, aunque el mercado ya descuenta que 2026 será un año más complejo para el sector que los dos anteriores. El caso de Indra se ha convertido en un recordatorio perfecto de lo mal que sientan los problemas de gobernanza en una empresa considerada sistémica. Cuando se mezclan intereses industriales, accionistas con peso y agendas políticas, la reacción del mercado suele ser la misma: exigir una prima de riesgo adicional que no desaparece de un día para otro. Las caídas acumuladas no obedecen al azar; son la respuesta habitual cuando el propio accionariado forma parte del problema en vez de ser un elemento de estabilidad. Fuera de España, Europa tampoco ofrece una imagen de calma. El repunte de los rendimientos, especialmente en los tramos cortos, refleja que los inversores no terminan de comprar los mensajes moderados de los bancos centrales. El shock energético, aunque lejos de episodios anteriores, ha reavivado temores inflacionistas que parecían cerrados. En entornos así, las curvas se recolocan con brusquedad porque se percibe muy poco margen para errores de política monetaria. En Estados Unidos, la corrección amplia de los principales índices muestra que el riesgo geopolítico se ha adueñado del sentimiento inversor. Cuando sube el crudo y empieza a hablarse abiertamente de movimientos militares, el mercado deja a un lado los fundamentales durante unas sesiones y se centra en medir cuánto daño puede provocar una escalada que nadie parece capaz de contener. La reacción es la de siempre: primero se vende, luego se analiza. Y aquí aparece el factor que añade una capa de incertidumbre adicional. Gestionar crisis internacionales requiere consistencia, y la actual Casa Blanca, bajo el liderazgo de Trump, no destaca precisamente por la previsibilidad. El mercado tiene claro que el riesgo está ahí; lo que no puede anticipar es el tono, el ritmo o el alcance de la próxima decisión. En tiempos de guerra, la autoridad pesa; en tiempos de tensión global, la coherencia se convierte en un activo estratégico. Hoy, más que nunca, la sensación es que el conflicto avanza con un árbitro que cambia las reglas mientras el partido sigue en marcha.