Mayo se despide con una sensación bastante familiar: el mercado ha preferido apoyarse en lo que sostiene el escenario antes que en lo que lo pone en duda. El anuncio de un preacuerdo entre Estados Unidos e Irán llegó en el tramo final y sirvió de catalizador, más por sus implicaciones —energía, inflación, visibilidad— que, por su contenido real, aún por concretar. El propio comportamiento de la sesión lo refleja bien: subida inicial con cierta alegría y, después, un cierre más templado, como si faltara una pieza clave para terminar de creérselo. El Ibex 35 gana un +0,46% y se queda en 18.362 puntos, cerrando la semana en +2,09% y el mes en +3,26%. Más que las cifras, importa el tono: un mercado que aguanta bien, con compras selectivas y sin esa sensación de distribución que suele aparecer cuando el movimiento se agota.

En Europa, sin embargo, se nota más cautela: Euro Stoxx 50 -0,25%, DAX -0,09%, CAC -0,07%, mientras el FT 100 suma un +0,17%. Falta una historia propia y, sin ella, toda gira en torno a lo que llegue de fuera. Y lo que llega de fuera sigue siendo, en buena medida, tecnología. En Estados Unidos, el S&P 500 avanza alrededor de un +1% en la semana, el Nasdaq algo más apoyado en el tirón del sector y el Dow acompañando. Aquí ya no hablamos solo de inercia; empieza a parecer un posicionamiento más estructural. Hay flujos que no discuten demasiado el precio si el crecimiento es visible. Mientras tanto, la energía corrige —con el crudo más flojo— en línea con la idea, todavía condicionada, de que el riesgo en Ormuz no escale. La renta fija ha sido el otro soporte silencioso del mes. La TIR del bono americano a 10 años cae en torno a 15 puntos básicos en la semana, hasta el 4,40%. Sin movimientos bruscos, pero con la consistencia suficiente como para sostener valoraciones y dar algo de oxígeno a la renta variable. El dato de PCE no ha molestado, y eso, tal y como está el mercado, ya es bastante.

En el frente doméstico, el dinero sigue moviéndose por historias concretas: Sabadell y la retribución al accionista, Inditex con las expectativas altas de cara a resultados, o Puig dejando claro su mensaje de continuidad. Pocas estridencias, bastante disciplina. Al final, mayo deja un equilibrio cómodo: inflación contenida, tipos más estables y geopolítica que, de momento, no empeora. Pero precisamente por eso empieza a ser un equilibrio delicado. Cuando todo encaja demasiado bien, cualquier pieza que falle pesa el doble. Y ahí entra junio. Llega con la misma inercia, sí, pero también con un foco que el mercado aún no ha terminado de digerir: la posible salida a bolsa de SpaceX. No es solo el titular. Una operación de ese tamaño puede absorber liquidez, forzar rotaciones y tensar un poco más de la cuenta un mercado que ahora mismo parece profundo… hasta que deja de serlo. Quizá no pase nada. O quizá estemos más cerca de comprobar si ese equilibrio era tan sólido como parecía.