La sesión deja más la sensación de trámite que de avance real. El Ibex 35 consiguió cerrar con un +0,48% hasta 18.272 puntos, en línea con un tono algo más constructivo en Europa —Euro Stoxx 50 +1,17%, CAC 40 +0,77%, DAX +0,57% y FTSE 100 +0,37%—, pero con una convicción todavía muy justa. El mercado sigue atrapado en ese equilibrio incómodo entre un fondo macro que no termina de deteriorarse y unos focos geopolíticos que impiden asumir riesgo con normalidad. Lo que pesa ahora no es tanto el dato puntual como la incapacidad de construir narrativa.

La inflación de la eurozona repunta al 3,2%, con la energía volviendo a tensionar, y eso vuelve a meter presión sobre un BCE que ya iba corto de margen. No es un cambio de régimen, pero sí suficiente para que nadie quiera estirar posicionamiento en renta variable europea más de la cuenta. El mercado empieza a descontar que el ciclo de tipos tocará techo más arriba y durante más tiempo de lo que se venía asumiendo hace apenas unas semanas. En paralelo, el ruido geopolítico vuelve a colarse por la puerta de atrás. La deriva en Oriente Medio, con el cruce de intereses entre EE.UU., Israel e Irán, introduce un sesgo de cautela que se refleja más en el posicionamiento que en los precios de forma inmediata. El petróleo, estabilizado en la zona de 95 dólares, actúa como recordatorio permanente de que cualquier escalada puede tener efectos de segunda ronda en inflación y márgenes. A nivel micro, se percibe una rotación bastante clara dentro del propio mercado español. La mejora de las socimis, con Merlin destacando (+3,37%), no es casual: combina un cierto alivio en expectativas de tipos con el atractivo estructural de activos ligados a datos y logística. El castigo a nombres como Indra (-3,44%) o Amadeus (-2,23%) sugiere más toma de beneficios selectiva que un cambio de tendencia, pero pone de manifiesto que el inversor está siendo mucho más quirúrgico que hace unos meses.

Fuera, la atención se sigue desplazando hacia el bloque tecnológico norteamericano y todo lo que rodea a la infraestructura de inteligencia artificial. La magnitud de las inversiones anunciadas y el creciente uso del mercado de capitales para financiarlas refuerzan la idea de que estamos ante un ciclo de gasto de largo recorrido, aunque cada vez más exigente en términos de ejecución. No hay fatiga todavía, pero sí empieza a verse un listón más alto en expectativas implícitas. En renta fija, el bono americano a 10 años repuntó ligeramente, en torno a +3 puntos básicos, hasta situarse cerca del 4,45%, reflejando esa combinación de inflación algo más pegajosa y un crecimiento que resiste mejor de lo previsto. No es un movimiento brusco, pero sí suficiente para frenar cualquier intento de expansión de múltiplos en bolsa. En conjunto, el mercado sigue en modo “esperar y ver”, pero no por falta de catalizadores, sino por exceso de ellos en direcciones contrapuestas. La sensación es que hay dinero disponible, pero con un umbral de entrada cada vez más exigente. Hasta que no se despeje parte del ruido —y ahora mismo no parece inminente—, lo razonable es asumir que el rango seguirá mandando y que los avances, como el de hoy, serán más tácticos que estructurales.