El IBEX 35 cerró con un avance marginal tras una sesión marcada por la indecisión, terminando en los 15.303,80 puntos con un alza del 0,08%. El impulso vino principalmente de Repsol (+1,61%), Caixabank (+1,33%) e Indra (+1,08%), mientras que el sector bancario en general acompañó con ligeras subidas. La nota negativa la puso Telefónica, que se desplomó un 4,8% después de que surgieran rumores sobre una posible ampliación de capital para financiar planes de expansión. Esta caída recorta parte de la revalorización acumulada en el año, que todavía se mantiene en doble dígito, en torno al 16%.

En el frente comercial, Bruselas y Washington cerraron un acuerdo para limitar los aranceles al 15% sobre una amplia gama de exportaciones, incluidos sectores sensibles como el farmacéutico y los semiconductores. En el caso del automóvil, la reducción desde el 27,5% actual queda supeditada a mayores concesiones europeas en productos agrícolas, lo que deja el desenlace en suspenso. El inicio del simposio de Jackson Hole atrajo la atención del mercado, aunque la verdadera prueba de fuego llega con las intervenciones de Powell y Lagarde. El primero hablará hoy, con el foco puesto en cualquier matiz sobre la política monetaria futura. Las expectativas de un recorte en septiembre siguen elevadas —la probabilidad que descuentan los futuros ronda el 80%—, pero el tono del discurso será clave para calibrar si la Fed confirma esa senda o prefiere mantener flexibilidad. El sábado será el turno de Lagarde, en su primera comparecencia tras la decisión del BCE en julio, lo que añade relevancia adicional.

Los datos macro en la Eurozona mostraron cierta resiliencia. El PMI compuesto alcanzó 51,1 en agosto, máximos de 15 meses, aunque el detalle deja matices: servicios retrocede a 50,7 y manufacturas sigue en contracción (49,5). Esto sugiere que la recuperación se mantiene, pero sin una base uniforme. En Wall Street, la sesión del jueves volvió a teñirse de rojo, con el S&P 500 encadenando cinco jornadas a la baja. El índice cedió un 0,4%, mientras que el Nasdaq perdió un 0,6% y el Dow Jones recortó en torno al 0,5%. Las ventas se concentraron de nuevo en tecnológicas de gran capitalización, en un movimiento que parece más vinculado a recogida de beneficios que a un cambio estructural. Walmart retrocedió más del 4% tras presentar unos resultados que superaron en ventas, pero decepcionaron en beneficios, algo que no ocurría desde 2022. Con valoraciones en niveles exigentes y un volumen propio del mes de agosto, cualquier matiz en Jackson Hole que se aleje del guion previsto puede generar movimientos bruscos.

El mercado ha llegado cargado de expectativas sobre un recorte inminente en septiembre, y eso introduce asimetría en las reacciones: un mensaje moderadamente restrictivo tendría más impacto negativo que uno acomodaticio, porque gran parte del escenario “dovish” ya está descontado. La Fed está en una posición incómoda. Necesita mantener la credibilidad frente a una inflación que no ha terminado de ceder, sin deteriorar un mercado laboral que comienza a mostrar señales de fatiga. En ese equilibrio se juega buena parte del tono de mercado para lo que resta del verano. Powell tendrá que hilar fino; cualquier exceso de confianza en el giro dovish puede salir caro en un contexto donde la volatilidad está latente y los flujos siguen dominados por el risk-off a la mínima sorpresa.