La sesión dejó un tono más pesado de lo que cabía esperar hace apenas un día. El mercado venía descontando cierta distensión en Oriente Medio, pero bastó un endurecimiento en el mensaje para que el ánimo girase con rapidez. El retroceso desde la zona de 17.000 puntos en el selectivo español no es tanto una señal técnica de fondo como un ajuste lógico tras haber incorporado un escenario algo más benigno que, de momento, no se materializa. Lo relevante fue la consistencia de las ventas desde primera hora. No hubo apenas intento de rebote, y eso suele responder más a reposicionamiento que a pánico. En ese contexto, nombres como ArcelorMittal, Redeia o Grifols concentraron buena parte de la presión vendedora, cada uno con sus propios argumentos, pero todos sensibles a un entorno donde el coste de capital y la visibilidad pesan más. En el otro lado, el dinero buscó refugio relativo en historias con catalizadores propios o menor exposición al ciclo, y ahí encajan bien los avances de MERLIN Properties, Repsol o Solaria. El caso de MERLIN merece mención aparte. La ampliación de capital, bien digerida y sin descuento, es una señal clara de que sigue habiendo apetito por activos con visibilidad en rentas, incluso en un entorno más incierto. No es trivial levantar ese volumen en mercado sin penalización, y explica en buena medida su comportamiento relativo en la sesión. A nivel corporativo, el flujo de noticias sigue siendo constructivo, aunque pasa a segundo plano frente al ruido macro. Telefónica y Bankinter vuelven a poner sobre la mesa políticas de remuneración al accionista exigentes, con dividendos que consolidan la idea de balances sólidos y generación de caja recurrente. En el caso de Bankinter, además, el nivel alcanzado en el conjunto del ejercicio marca un punto alto que difícilmente se sostiene sin un entorno financiero todavía favorable. También hubo foco en Indra, donde la continuidad en la presidencia tras semanas de presión política aporta algo de estabilidad, al menos de forma temporal. El mercado ya había empezado a descontar ese ruido, y lo que se vio en las últimas sesiones es hasta qué punto las incertidumbres de gobernanza se trasladan directamente a cotización. En recomendaciones, el ajuste de criterio sobre Redeia por parte de algunas casas vuelve a poner de manifiesto que el mercado está siendo más selectivo con perfiles defensivos que habían corrido mucho. En paralelo, el respaldo a Iberdrola o la revisión al alza en Inditex reflejan que todavía hay confianza en determinadas historias de calidad dentro del mercado español. Incluso en el continuo, el inicio de cobertura sobre HBX apunta a que sigue habiendo interés en nichos con recorrido, aunque el contexto general no acompañe.

Fuera, Europa acompañó sin matices y en Estados Unidos se añadió un elemento adicional con el frente regulatorio sobre grandes tecnológicas como Meta y Alphabet, que introduce una variable incómoda a medio plazo. A esto se suma un trasfondo macro menos complaciente, con previsiones de inflación que se alejan del guion que manejaban los bancos centrales, lo que complica la narrativa de una relajación rápida de tipos. Con todo, la sensación es de mercado reactivo, sin una convicción clara más allá del muy corto plazo. Se ajusta exposición con cada titular, sin tiempo para construir tendencia. Es un entorno donde el capital se mueve más por defensa que por convicción. Y en ese contexto, el principal factor desestabilizador no está tanto en los datos como en el mensaje. El mercado puede digerir escenarios complejos, pero no la falta de coherencia en quien los condiciona. Trump está poniendo muy a prueba la paciencia de los inversores, con continuos virajes en sus declaraciones sobre el conflicto con Irán, generando un nivel de incertidumbre que el mercado empieza a trasladar directamente a precios.