La sensación al cierre fue bastante reconocible, la verdad. El Ibex vuelve a asomarse a la zona de máximos, la mira, pero en cuanto le falta un poco de fuelle… se viene abajo sin que haga falta gran cosa. Terminó cayendo un 0,27%, en los 18.174 puntos, después de haber vuelto a tantear una zona que ya todo el mundo tiene en la cabeza. Más que un techo infranqueable, lo que da la impresión es que nadie tiene especial prisa por romperlo. Falta ese punto de convicción.

Lo más interesante estuvo dentro de la sesión. El índice abría bien, con alegría, apoyado en lo de siempre —bancos e Inditex—, que al final son los que están sosteniendo esto. Pero en cuanto los cíclicos empezaron a girarse, el mercado se quedó sin red. Y ahí no hubo mucha pelea. ACS se dejó un 5,69%, Indra un 4,22%, ArcelorMittal cerca del 4%… pero más allá de los nombres, el mensaje es bastante claro: todo lo que depende más del ciclo o de visibilidad a largo plazo está empezando a mostrar cansancio. Indra, además, es bastante ilustrativo. Cuando las cosas vienen por el lado político o estratégico y no están del todo claras, el mercado no espera a ver cómo aterriza. Ajusta antes. Y lo hace rápido. Es una dinámica muy europea, por cierto: demasiada dependencia de decisiones que no controlas y que te cambian la historia en un titular. Por el lado corporativo hay movimiento —Iberdrola invirtiendo en Brasil, Ferrovial firmando contratos—, pero se queda ahí, en noticia. El mercado lo ve, lo acepta… pero no reacciona. No cambia el posicionamiento. Ahora mismo pesa más el contexto que las historias individuales.

En Europa, jornada algo más floja en general. El Euro Stoxx 50 cedió un 0,22%, el DAX un 0,95% y el FTSE 100 un 1,36%, mientras que el CAC salvó un ligero +0,05%. Tampoco hay mucha lectura diferencial: simplemente falta gas. No hay catalizadores claros y se nota. Luego está China, que sigue siendo un poco el contrapunto. Los datos de comercio exterior, sobre todo en todo lo que tiene que ver con tecnología, siguen bastante fuertes. Semiconductores, AI… ahí hay tracción. Pero ojo, porque no es un crecimiento limpio ni amplio. Está muy concentrado. Funciona, sí, pero no es el típico ciclo que tira de todo. En paralelo, el ruido geopolítico sigue ahí. No desaparece, pero el mercado parece bastante cómodo pensando que no va a escalar de verdad. Esa especie de complacencia sirve para sujetar las cosas, pero también limita el potencial de sorpresa positiva. Es un equilibrio un poco inestable. En renta fija tampoco hay grandes señales, pero sí cierto ajuste. El bono americano a diez años se fue al 4,55%. Nada dramático, pero coherente con un mercado que no termina de comprarse del todo el relato de desaceleración ordenada sin sobresaltos en inflación. En conjunto, la foto es bastante clara. No estamos en niveles exagerados en valoración, pero sí empezamos a exigirle mucho al mercado en términos de expectativas. Y en el caso del Ibex, además, con mucha dependencia de pocos nombres. Eso le resta profundidad. No hay sensación de techo inminente, pero tampoco de dinero entrando con decisión. Y cuando estás ahí, en esa zona un poco incómoda, normalmente hace falta muy poco para que corrija… y bastante más para que siga subiendo. Esa es un poco la clave ahora mismo.