El mercado español arrancó 2026 con la inercia intacta de un año excepcional, probablemente irrepetible en términos estadísticos. Un 2025 con una subida cercana al 50% no es algo que se vea a menudo en un índice maduro como el Ibex 35, y menos aún sin un componente claramente especulativo. Ese contexto pesa, para bien y para mal, en este inicio de ejercicio: por un lado, el tono sigue siendo constructivo; por otro, el listón de exigencia es mucho más alto. La primera sesión del año, con el índice avanzando algo más de un 1% hasta la zona de 17.500 puntos, fue una muestra clara de continuidad, apoyada en valores muy concretos y no en un movimiento indiscriminado. Grifols volvió a ejercer de catalizador, con un rebote sólido que sigue alimentando la tesis de normalización tras un periodo extremadamente complejo. Acciona Energía y Repsol acompañaron, en un movimiento que combina búsqueda de valor relativo y cierta protección ante un entorno macro que sigue sin despejar del todo. En el lado opuesto, el castigo a las socimis y a Mapfre no sorprende: tipos aún elevados, sensibilidad a valoraciones y, en algunos casos, simple recogida de beneficios tras un ejercicio muy favorable. La fotografía del día fue coherente con un mercado que discrimina más y que empieza a premiar balance, visibilidad y generación de caja. La banca, como viene siendo habitual, se mantuvo muy activa en contratación y con avances relevantes, aunque ya sin el efecto sorpresa de trimestres anteriores. Santander y BBVA siguen cotizando como beneficiarios claros de un escenario de tipos que, aunque con expectativas de relajación a medio plazo, todavía no presiona de forma significativa los márgenes. Iberdrola cumplió su papel defensivo, mientras que Inditex optó por la pausa, algo lógico tras un recorrido acumulado que exige más resultados que titulares. En el mercado continuo, el comportamiento de algunos valores fue directamente extremo. Subidas como las de Soltec o Ezentis hablan más de estructuras de capital tensionadas, movimientos técnicos y flujos oportunistas que de una mejora fundamental clara. Conviene no confundir este tipo de repuntes con un cambio real de tendencia, especialmente en compañías donde la visibilidad sigue siendo limitada. Enero será un mes exigente para el inversor. Tras un año tan potente, encontrar oportunidades no será cuestión de estar invertido, sino de estar bien invertido. El consenso sigue viendo potencial relevante en un puñado de valores, con Cellnex, Grifols o Puig como ejemplos de historias aún abiertas, mientras que en otros nombres el recorrido parece más bien agotado. A ello se suma un calendario de dividendos atractivo, especialmente en el sector energético, que seguirá actuando como ancla de estabilidad para muchos perfiles.

En el plano macro, los PMI manufactureros confirman lo que el mercado ya intuye: Europa sigue débil, con lecturas por debajo de 50, mientras Estados Unidos mantiene un crecimiento más resiliente, aunque perdiendo algo de impulso. El repunte de la masa monetaria en la eurozona es una señal a vigilar, pero todavía insuficiente para cantar victoria. Las próximas referencias de empleo y confianza ayudarán a afinar expectativas, al igual que las emisiones del Tesoro, que servirán de termómetro para medir el apetito real por duración. Fuera de nuestras fronteras, el tono fue constructivo en Europa y más mixto en Wall Street. El arranque positivo del año en Estados Unidos rompe una pequeña racha negativa, aunque sin demasiada lectura estadística. El liderazgo de los semiconductores sigue intacto, con Nvidia y Micron prolongando un ciclo que ya es maduro, mientras otras áreas tecnológicas muestran fatiga. El mercado americano entra en 2026 con valoraciones exigentes y mucha fe en la inteligencia artificial; la clave será cuánto de ese crecimiento esperado se materializa en resultados y no solo en narrativa.