La sesión dejó claro que el mercado no está desbordado, pero sí incómodo. Las caídas del IBEX, las más abultadas desde el episodio de aranceles de abril, encajan en un tramo en el que la tolerancia al riesgo se ha ido estrechando conforme avanza el ejercicio. Todos los valores del selectivo en rojo es un dato que habla por sí solo: no estamos ante una lectura fina de fundamentales, sino ante un ajuste amplio, casi reflejo, muy típico de finales de año cuando las manos fuertes prefieren no abrir frentes innecesarios. Europa se movió a la par, sin ánimo de discutir la dirección. Telefónica regresó al centro del escenario por un cúmulo de factores que el mercado encaja con más resignación que entusiasmo: caída acumulada desde la presentación del plan estratégico, inicio de las negociaciones para un recorte laboral importante y revisión a la baja del precio objetivo hasta 4,80 euros. La posibilidad de un veto europeo total a Huawei añade presión, porque el coste potencial para las telecos no es precisamente menor. Un sector que ya venía con narrativa frágil está encontrando pocas palancas para cambiar el tono. Enagás hizo lo de siempre —dividendo a cuenta, sin sobresaltos— y en estos días eso casi se agradece como un recordatorio de que no todo se mueve. ACS, en cambio, siguió marcando un ritmo propio: operaciones corporativas en agenda, interés en la ampliación del puerto de Vancouver y mejora de valoración significativa tras su enfoque en centros de datos. En un mercado que castiga casi cualquier duda, las compañías que muestran agenda, convicción y capacidad para ejecutar tienden a destacar más de lo habitual.

En Estados Unidos, la tecnología volvió a tirar del mercado… esta vez hacia abajo. Nvidia se acerca a sus resultados con un mes débil a las espaldas, Amazon y Microsoft tampoco escaparon al ajuste y el bitcoin perdió momentáneamente los 90.000 dólares, síntoma de que el apetito por riesgo está más templado. Al mismo tiempo, llegan nuevas alianzas multimillonarias entre Microsoft, Nvidia y Anthropic que, aunque estratégicas, siguen alimentando el debate sobre si la narrativa de la IA no está adelantando demasiado el paso respecto a los resultados tangibles. En conjunto, y aquí conviene ser claros, estamos en plena recta final del ejercicio y eso se nota. Las carteras se tocan lo justo, la prioridad es no estropear el año y cualquier noticia que antes se habría digerido con calma ahora provoca movimientos más amplios. No hay señales de pánico, pero sí ese cansancio típico de diciembre en el que los mercados funcionan más por inercia que por convicción. Las valoraciones exigentes vuelven a examen y la liquidez prefiere esperar antes que comprometerse. Y llegados a este punto, solo queda aceptar que los mercados siguen obedeciendo a su vieja coreografía: acción / reacción, a veces con lógica y a veces por pura costumbre. Nos toca surfear ambas realidades, la del cierre de año y la del mercado que exagera cada vaivén. Con un poco de suerte, la ola no cambiará justo cuando por fin hayamos encontrado el equilibrio… aunque, si lo hace, tampoco sería la primera vez que diciembre nos recuerda quién manda en la tabla.