El Ibex sigue dando muestras de fortaleza. Ayer sumó un 0,57% y cerró en 15.395 puntos, rozando los máximos del año. La sensación es clara: el selectivo español ha tomado la delantera en Europa tras una semana pasada con avances del 3%. Se nota en el tono del mercado, donde los flujos encuentran acomodo en nuestra bolsa en un momento en que otros índices europeos muestran más dudas. En la sesión destacó la buena marcha de Unicaja y CaixaBank, apoyados en la expectativa de que el ciclo de tipos no va a dar sobresaltos a corto plazo y con la banca doméstica beneficiándose todavía de márgenes holgados. Puig volvió a demostrar que hay apetito por compañías con historia de crecimiento detrás y ACS se mantiene en la liga de los valores defensivos de calidad, con un negocio diversificado y con más visibilidad que la media. En el otro extremo, Sabadell corrigió tras las fuertes subidas acumuladas, Mapfre volvió a resentirse de un entorno de tipos que empieza a girar, Aena se vio penalizada por la presión sobre tráfico aéreo en un momento de debilidad en los datos macro y Telefónica que merece un comentario aparte. El mercado empieza a mirar a noviembre, cuando la compañía presentará resultados y, sobre todo, el nuevo plan estratégico en su Capital Markets Day. No es una cita más: la operadora necesita recuperar la confianza de los inversores, y para ello tendrá que convencer con dos mensajes claros. El primero, que es capaz de dar la vuelta a la presión competitiva y regulatoria en el negocio tradicional. El segundo, que sus inversiones en fibra, servicios digitales y tecnología de nueva generación van a traducirse en caja y retorno. El mercado ya no compra promesas; quiere ver ejecución.

Fuera de España, los focos siguen en la Reserva Federal. Los mercados descuentan sin reservas un recorte de 25 puntos básicos y el dólar se mantiene débil, lo que ayuda a sostener a los activos de riesgo. El contrapunto lo pone China, con datos de agosto decepcionando en consumo, industria e inversión. Allí la economía sigue perdiendo velocidad y la campaña de Pekín contra la sobrecapacidad frena a la industria. En Europa, España gana crédito con la mejora de rating de S&P a ‘A+’, mientras Francia sufre la rebaja de Fitch a la misma nota, pero desde un escalón superior. Es un recordatorio de cómo la política y la disciplina fiscal pesan, y mucho, en la valoración externa. En Estados Unidos, Nvidia sufre el primer aviso serio de Pekín por monopolio, Tesla sube con fuerza tras nuevas compras de Musk, y Trump vuelve a mover el tablero con mensajes sobre aranceles y petróleo ruso. Todo ello con el añadido de un acuerdo que suaviza el pulso entre Washington y Pekín en torno a TikTok. En conjunto, la foto es la de un mercado que sigue empujando hacia arriba pese a los nubarrones macro. Aquí en casa, el Ibex aguanta con los bancos al frente, pero la mirada está ya puesta en nombres clave como Telefónica o en cómo digieren las próximas semanas compañías como Rovi, Aena o incluso los propios bancos, que han sido el motor del rally. Son estos movimientos individuales los que, en última instancia, van a definir si el índice consigue consolidar este nivel o si estamos, simplemente, ante un espejismo de corto plazo.