La sesión sirvió para aliviar parte de la tensión acumulada en una semana complicada para los mercados. Los inversores tuvieron que lidiar con un petróleo disparado, unas rentabilidades de la deuda estadounidense cada vez más elevadas y un dólar que sigue perdiendo parte de su atractivo como activo refugio. En este contexto, la renta variable logró recuperar algo de terreno y poner fin a la racha negativa, aunque las grandes incógnitas que siguen pesando sobre el mercado permanecen intactas. El Ibex 35 subió un 0,7% hasta los 19.961 puntos, quedándose a las puertas de reconquistar la simbólica referencia de los 20.000. Aun así, el balance semanal fue negativo, con un retroceso cercano al 1%. El comportamiento fue similar en el resto de Europa: el DAX avanzó un 0,4%, el CAC 40 un 0,3% y el EuroStoxx 50 un 0,5%. Sin embargo, donde realmente se jugó, y previsiblemente se seguirá jugando, es en la partida es en el mercado de bonos. La rentabilidad del Treasury a diez años volvió a subir y cerró por encima del 4,72%, acercándose otra vez a máximos no vistos en más de dos décadas. Cada vez son más los inversores que muestran incomodidad ante una situación fiscal que sigue deteriorándose y una oferta de deuda que no deja de aumentar. También crece la atención sobre el papel que pueda desempeñar el Tesoro para gestionar ese volumen creciente de emisiones.

Cuando el mercado exige una rentabilidad cada vez mayor para prestar dinero al mayor emisor del mundo, conviene escuchar el mensaje. Por ahora, economía sigue actuando como contrapeso. Los PMI de Estados Unidos mostraron una aceleración del sector servicios que compensó una lectura algo más débil en manufacturas. Europa, en cambio, continúa moviéndose en terreno más incierto. La actividad resiste y evita entrar en contracción, pero el crecimiento sigue siendo frágil y poco homogéneo entre países y sectores. El petróleo, mientras tanto, ofreció una tregua después de varias sesiones de fuertes subidas. El Brent se estabilizó en torno a los 94 dólares por barril, alejándose temporalmente de la presión compradora que habían provocado las tensiones con Irán. Es pronto para hablar de un cambio de tendencia, pero sí parece una pausa lógica tras un movimiento excesivamente vertical en muy pocos días. En cualquier caso, la evolución de la energía seguirá siendo una pieza fundamental para entender el rumbo de la inflación y, con ella, las decisiones de política monetaria a ambos lados del Atlántico. La debilidad del dólar también continúa dejando huella. El oro vuelve a captar interés, cotizando por encima de 4.600 dólares la onza, y las criptomonedas prolongan su recuperación, situándose el bitcoin por encima de los 77.000 dólares, en un movimiento que refleja la búsqueda de alternativas a los refugios tradicionales.

Detrás de estas tendencias empieza a percibirse una idea cada vez más extendida: el mercado comienza a cuestionar algunos de los pilares que han sostenido la estabilidad financiera de los últimos años. Esta semana podría marcar el tono con el que se despedirá agosto. Los resultados de Nvidia volverán a poner a prueba la narrativa de la inteligencia artificial que ha impulsado las bolsas durante gran parte del año, mientras que la reunión de Jackson Hole ofrecerá una nueva oportunidad para calibrar hasta qué punto los bancos centrales son capaces de gestionar un entorno en el que crecimiento, inflación y financiación pública empiezan a generar tensiones al mismo tiempo. A estas alturas del ciclo, los datos importan más que nunca. Y, sobre todo, importa que sigan siendo creíbles. El cierre de la semana en Wall Street fue claramente positivo, siendo el viernes el Dow Jones el que mejor comportamiento tuvo en el día con un cierre un 0.98% arriba, seguido de S&P500 y Nasdaq con un +0.43% ambos. En cambio, la madrugada en Asia está siendo bajista con el Kospi a la cabeza cayendo un 3.19%, seguido del Hang Seng y el Nikkei con un -1.97% y 0.47% a la hora de hacer este comentario. Los futuros también cotizan con descensos, aunque no son superiores al 0.5% en ningún caso. Hoy tendremos una jornada huérfana de datos macroeconómicos de relevancia.