Jornada de pausa, más que de giro. El Ibex 35 se dejó un 0,34% con un cierre en los 19.406 puntos, un movimiento que encaja mejor como una consolidación tras semanas exigentes que como una señal de debilidad. El comportamiento en Europa fue en la misma línea: el Euro Stoxx 50 retrocedió un 0,74%, el CAC francés un 0,79% y el FTSE 100 un 0,38%, mientras que el DAX consiguió mantenerse en positivo con un avance del 0,23%. Desde los datos publicados en Estados Unidos tampoco nos llega una referencia clara. El mercado sigue moviéndose entre dos fuerzas que conviven con cierta incomodidad. Por un lado, la solidez de los beneficios empresariales, las recompras de acciones y el soporte de los flujos técnicos. Por otro, una desaceleración económica que empieza a ser difícil de ignorar.

Los últimos datos manufactureros en Estados Unidos volvieron a mostrar debilidad y, además, los componentes relacionados con precios registraron una caída significativa. El mensaje es claro: las presiones inflacionistas se moderan, pero no necesariamente porque la economía se esté normalizando de forma saludable, sino porque la demanda da señales de agotamiento. De ahí que la reacción de los mercados haya sido contenida. La desinflación sigue siendo bienvenida, pero los inversores ya no están dispuestos a pagar cualquier múltiplo por un crecimiento que genera cada vez más dudas. En este escenario, los bancos centrales ganan margen para esperar. El BCE deja entrever que el ciclo de subidas de tipos ha quedado atrás, un factor que sigue apoyando a la renta variable europea. La Reserva Federal, en cambio, mantiene una postura más prudente y sigue pendiente de los próximos datos. Mientras tanto, la rentabilidad del bono estadounidense a diez años repunta ligeramente hasta la zona del 4,46%, un movimiento que transmite más cautela que convicción. Nadie parece dispuesto a asumir posiciones agresivas antes de tener una fotografía más clara del empleo y el consumo.

En España, la lectura sectorial encaja con una sesión de ajustes. Utilities y renovables recogieron beneficios después de varias semanas de fortaleza, con Acciona Energía y Endesa entre los principales lastres de la jornada, mientras parte del capital rotó hacia industriales y compañías con catalizadores específicos, como Indra. No se aprecia una venta generalizada, sino una redistribución de posiciones. Algo similar ocurrió con ACS. Cuando los valores que han liderado el mercado simplemente descansan sin deteriorar su estructura técnica, el mensaje de fondo apenas cambia. Al mismo tiempo, continúa el flujo de operaciones corporativas que lleva meses sosteniendo las valoraciones. Las recompras de acciones siguen teniendo protagonismo —BBVA avanza en su programa y Cellnex está cerca de completarlo—, mientras se mantienen los movimientos accionariales y las operaciones sobre filiales, como los esfuerzos de Acciona por estabilizar su participación en Polonia. Son factores que reducen el free float y ayudan a amortiguar las correcciones. A estos niveles de mercado, no es un apoyo menor. Fuera de Europa, el contraste sigue siendo llamativo. Las grandes tecnológicas continúan ejerciendo de red de seguridad para los índices, con casos como Meta entre los más representativos. Sin embargo, fuera de ese núcleo empiezan a aparecer señales de desgaste. El buen comportamiento acumulado por el Russell 2000 durante el semestre exige ahora una mayor confirmación del ciclo económico, y esa continuidad ya no parece tan evidente. Las materias primas y las divisas también refuerzan esta lectura. El petróleo prolonga su corrección, favoreciendo el proceso de desinflación; el oro recupera atractivo como activo defensivo y el euro pierde algo de terreno frente al dólar. Ninguno de estos movimientos resulta extremo, pero todos apuntan en la misma dirección: el mercado empieza a preocuparse más por las perspectivas de crecimiento que por la evolución de la inflación. En conjunto, la sesión encaja mejor como una pausa natural dentro de una tendencia que sigue siendo positiva que como el inicio de un cambio de rumbo. El mercado mantiene un tono constructivo, aunque ya no ofrece la comodidad ni las valoraciones de hace unos meses. Con las bolsas en estos niveles, el margen para equivocarse se reduce y la dispersión entre valores probablemente aumentará. La beta fácil parece haber quedado atrás; a partir de aquí, la selección de compañías volverá a marcar la diferencia en una segunda mitad de año que apunta a ser más volátil y menos direccional que la primera. Anoche, el cierre de los mercados estadounidenses tuvo signo negativo, con el Nasdaq a la cabeza con un -0.66%, el S&P500 un -0.22 y el Dow Jones prácticamente plano, con un -0.03. El comportamiento del mercado en Asia está siendo negativo a excepción del índice Hang Seng que sube un 0.85% a la hora de hacer este comentario. Por el contrario, tanto Nikkei como Kospi caen con claridad, un -1.34% y un -5.48% respectivamente; los valores con más peso en este último, Samsung Electronics y SK Hynix cotizan con caídas abultadas de un 7 y un 9% respectivamente. En otro orden de cosas, el cambio euro/dólar continúa por debajo de 1.14, concretamente en 1.1383, el crudo West Texas parece que quiere perder el nivel de 70$ y cotiza en 67.87$ y Bitcoin continúa peleando en los 60.000.