El cierre del semestre dejó una sensación bastante clara: pese al ruido geopolítico —que sigue ahí, latente— el mercado prefirió apartarlo y centrarse en lo que realmente impulsa los precios. Por un lado, el crecimiento de beneficios en nichos muy concretos; por otro, una liquidez que, de momento, no se retira. El Ibex 35 cerró junio con un +6,4% y acumula algo más de un +12% en lo que va de año, encadenando además cinco máximos históricos este mes. Pero, más que una historia de índice, lo que hemos visto es una dispersión interna muy marcada. La sesión de ayer, con un -0,44% hasta los 19.471 puntos, encaja dentro de una lógica toma de beneficios tras un tramo especialmente vertical. Lo interesante es otra cosa: cada intento de corrección encuentra compradores bastante rápido. Eso suele hablar más de cómo está el posicionamiento que de los fundamentales. Hay dinero que se ha quedado fuera y está esperando cualquier recorte para entrar. El liderazgo, además, está bastante bien definido. ACS y Acciona no solo han sido las grandes ganadoras del semestre; también representan hacia dónde se está moviendo el capital: infraestructuras ligadas a electrificación, renovables y, cada vez más, todo lo que rodea a los centros de datos. La subida de ACS —por encima del 50% en el año— no es casual. Y, aun así, empiezan a surgir dudas: con las revisiones al alza de precios objetivos, la pregunta es cuánto de este ciclo ya está reflejado en el precio. Repsol ilustra bien el momento actual. El petróleo ha sorprendido en 2026 y ha dado oxígeno a una narrativa que parecía agotarse. Mientras el crudo se mantenga en estos niveles, el valor seguirá encontrando apoyo. Eso sí, el equilibrio es frágil: depende mucho más de factores geopolíticos que de dinámicas puramente empresariales.

Ayer también hubo movimiento interesante en acereras. ArcelorMittal y Acerinox reaccionaron bien tras la decisión europea de endurecer el acceso de acero extranjero. Es una señal de algo más amplio: el proteccionismo vuelve a tener peso, y no solo en EE. UU. A corto plazo, esto favorece márgenes, pero también introduce distorsiones que el mercado no siempre descuenta con rapidez. En el otro extremo, nombres como Solaria siguen bajo presión. Aquí la lectura cambia: mayor sensibilidad a los tipos, dudas sobre la ejecución y un mercado que ya no paga crecimiento sin visibilidad. En menor medida, algo de esto también se ha visto hoy en valores como Cellnex o Aena. Fuera de España, el tono fue constructivo. El Euro Stoxx 50 subió un +1,51%, el DAX un +1,48%, el CAC 40 un +0,44% y el FTSE 100 un +0,19%. Europa sigue beneficiándose de un posicionamiento más ligero frente a EE. UU. y de ciertos flujos que empiezan a rotar, aunque todavía sin una convicción plena. En renta fija, los movimientos fueron contenidos, pero dejan lectura. El bono estadounidense a 10 años repuntó ligeramente hasta el 4,4% sin generar, por ahora, tensión en los activos de riesgo. Mientras no haya una subida desordenada por encima de estos niveles, la bolsa puede convivir con ello. En Europa, el bono español rondó el 3,34% y el bund el 2,86%, reflejando un entorno de tipos altos durante más tiempo, algo que el mercado ya tiene bastante asumido. En divisas, el yen en mínimos de cuatro décadas frente al dólar añade otro foco de atención. El riesgo de intervención está ahí y, si se materializa, podría desencadenar episodios de volatilidad cruzada. No es un tema menor.

En conjunto, el mercado cierra el semestre con inercia positiva, pero con valoraciones que empiezan a exigir más precisión. Ya no basta con estar dentro: importa dónde y a qué precio. El dinero sigue en el mercado, sí, pero cada vez selecciona más. Y eso suele ser el primer paso hacia una fase más exigente y menos complaciente. El cierre de anoche en Wall Street fue claramente positivo, con el Nasdaq a la cabeza con un +1.52, seguido del S&P500 con un +0.79% y el Dow Jones un +0.26%; una vez más, los valores ligados a semiconductores, chips e IA coparon los primeros puestos en cuanto a rendimiento (Sandisk Corp +10.89%, AMD +7.68%, Texas Instruments +4.41%…) En Asia, la sesión está siendo mixta, con el Nikkei que viene subiendo un 0.9% y el Hang Seng y Kospi cayendo un 0.63% y un 1.65% respectivamente; en el caso de este último, destacar las caídas de LG Electronics y Samsung Electronics con más de un 4% los dos. Los futuros apuntan a una ligera caída en la apertura, con movimientos que oscilan entre los -0.25% del Nasdaq hasta un movimiento del DAX prácticamente plano.