La sesión deja una sensación muy diferente a la de hace apenas un par de semanas. No estamos viendo un deterioro de los fundamentales empresariales, pero sí un mercado que empieza a replantearse sus previsiones de inflación y tipos de interés en un momento especialmente delicado. El resurgir de las tensiones en Oriente Medio ha impulsado el precio del petróleo hasta niveles que vuelven a preocupar a los bancos centrales, justo cuando las valoraciones descontaban un entorno mucho más favorable para la renta fija. En este contexto, el Ibex 35 cayó un 0,23% y cerró en 19.779 puntos, sumando ya tres sesiones consecutivas de descensos y alejándose de los máximos marcados en agosto. No fue un fenómeno exclusivo del mercado español. El DAX alemán cedió un 0,44%, el CAC 40 francés un 0,21%, el FTSE 100 británico un 0,24% y el Euro Stoxx 50 un 0,12%. Son movimientos relativamente contenidos, pero lo bastante generalizados como para sugerir un cambio en el sentimiento inversor más que una simple toma de beneficios. La atención sigue centrada fuera de la bolsa. El Brent se mantiene cómodamente por encima de los 95 dólares y la gran pregunta es cuánto tiempo podrá sostenerse en esos niveles sin acabar alimentando unas expectativas de inflación más persistentes. Al mismo tiempo, la renta fija continúa marcando el tono del mercado. El bono estadounidense a diez años cerró por debajo del 4,80%. Aun así, las rentabilidades siguen siendo lo suficientemente elevadas como para poner en cuestión las valoraciones más exigentes, especialmente en los sectores de crecimiento.

En España, los bancos volvieron a actuar como refugio relativo. CaixaBank avanzó un 1,03%, Santander un 1,02% y BBVA un 0,93%, apoyados por un entorno de tipos que continúa favoreciendo las expectativas sobre sus márgenes. En el lado contrario se situaron compañías más sensibles al coste de financiación, como ACS (-3,19%), Solaria (-2,51%), Acciona (-2,21%) o Acciona Energía (-1,22%). También destacó el retroceso de Inditex (-2,33%), uno de los grandes pilares del mercado español durante buena parte del año. Más allá de los movimientos de una sola sesión, lo que empieza a llamar la atención es la creciente sensibilidad del mercado a cualquier factor que pueda alterar la hoja de ruta de los bancos centrales. Los datos de empleo en Estados Unidos apuntan a una desaceleración económica gradual, aunque no lo suficientemente intensa como para neutralizar el impacto que tendría un petróleo cerca de los 100 dólares sobre la inflación. Esa combinación explica gran parte de la prudencia que estamos viendo entre los inversores. Al mismo tiempo, la brecha entre sectores continúa ampliándose. Las compañías vinculadas a energía, defensa o actividades favorecidas por el actual contexto geopolítico mantienen un comportamiento relativo sólido. En cambio, los negocios más dependientes de una financiación barata están perdiendo impulso. Todo apunta a que esta diferenciación seguirá siendo una de las principales características del mercado en las próximas semanas.

La corrección actual no parece responder a un deterioro brusco de la economía ni a una revisión negativa de los beneficios empresariales. Más bien refleja un ajuste razonable de las expectativas. Hasta hace poco, el consenso daba por hecho que la inflación seguiría moderándose y que las rentabilidades de la deuda iniciarían una trayectoria descendente. Hoy ese escenario ya no parece tan claro, y el mercado ha empezado a incorporar esa incertidumbre a los precios. Si repasamos los cierres en los distintos mercados, en el día de ayer los índices en Estados Unidos cerraron todo en positivo con subidas muy similares en todos del entorno del 0.45% (Dow Jones +0.56%, S&P500 en +0.46% y Nasdaq con un +0.45%). La madrugada en Asia está siendo mixta, aunque con los índices que habitualmente seguimos en terreno negativo; de esta manera, el Kospi cae un 0.87%, el Nikkei cae 0.61% y el Hang Seng chino se deja un 0.34%. Los futuros, en el momento de hacer este comentario, cotizan con leves descensos en prácticamente todos los mercados. En los otros mercados que repasamos habitualmente, el oro quiere rebotar desde el soporte de los 4.300 dólares la onza y encara con solidez la cota de los 4.400; por su lado, Bitcoin permanece estable un poco por debajo de los 78.000 En cuanto a datos macroeconómicos en el día de hoy, a partir de las 9:15 en Europa se publicarán datos de PMIs de España, Italia, Francia y Alemania, además del PMI de la zona euro. En Estados Unidos a las 14:30 hora española conoceremos los datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo