La semana concluye con un mercado que empieza a poner en duda dos de las ideas que habían sustentado buena parte del optimismo de los últimos meses. Por un lado, la confianza en que la inflación seguiría moderándose sin sobresaltos. Por otro, la convicción de que toda la inversión destinada a inteligencia artificial acabaría traduciéndose, tarde o temprano, en mayores beneficios. Cuando ambos planteamientos empiezan a resquebrajarse al mismo tiempo, las valoraciones pasan a ser examinadas con mucha más exigencia. El Ibex 35 cedió un 0,45% en la sesión y cerró en 19.216,90 puntos. La semana termina con un balance ligeramente negativo, aunque el índice continúa en niveles que hace apenas unos meses parecían difíciles de imaginar. La banca ha concentrado parte de la presión vendedora, no tanto por un deterioro de sus fundamentales a corto plazo como por el intento de los inversores de recalibrar sus expectativas sobre los tipos de interés. El repunte del petróleo y la posibilidad de una inflación más persistente obligan a replantear algunos escenarios. En el resto de Europa predominó un tono similar: el Euro Stoxx 50 cayó un 0,77%, el CAC 40 un 0,47% y el DAX un 0,06%, mientras que Londres volvió a desmarcarse con una subida del 0,22%. La geopolítica ha vuelto a recordar que nunca desaparece del radar durante demasiado tiempo. Las tensiones en Oriente Medio y los problemas asociados al tránsito energético han devuelto protagonismo al crudo. El Brent se acercó a los 86 dólares por barril y el mercado empieza a preguntarse si el impacto sobre los precios será pasajero o si acabará trasladándose a una inflación que los bancos centrales daban ya bastante encarrilada. No es, por ahora, la principal preocupación de los inversores, pero sí un factor suficiente para introducir cautela en unos mercados que venían descontando un escenario macroeconómico casi perfecto.

La corrección fue más evidente en Estados Unidos. El Dow Jones retrocedió un 0,77%, el S&P 500 perdió un 1,01% y el Nasdaq 100 se dejó un 1,40%, con los semiconductores liderando las caídas. Tras meses de fuertes revalorizaciones, los inversores comienzan a diferenciar con mayor claridad entre el enorme potencial tecnológico de la inteligencia artificial y la rentabilidad real que pueden generar las empresas ligadas a esta temática. Son conceptos estrechamente relacionados, pero no son exactamente lo mismo. Nadie cuestiona que la inversión vaya a seguir creciendo con fuerza; la discusión gira cada vez más en torno a quién será capaz de capturar realmente ese valor y convertirlo en beneficios. Aun así, parece prematuro interpretar este movimiento como un cambio de tendencia de fondo. La inversión en infraestructuras, centros de datos y capacidad de computación continúa avanzando a gran velocidad, y las compañías siguen anunciando proyectos de dimensiones cada vez mayores. Lo que está cambiando no es la magnitud de la apuesta, sino el nivel de exigencia de los inversores respecto a los plazos de retorno, la rentabilidad esperada y las valoraciones.

En este contexto, resulta llamativo que la renta fija haya vuelto a desempeñar su papel de refugio. La rentabilidad del bono estadounidense a diez años descendió un 0,48% hasta el 4,547%, una señal de que una parte importante del mercado sigue anticipando una cierta desaceleración económica a medio plazo, pese al ruido inflacionista que introduce el encarecimiento del petróleo. Más que ante un problema de crecimiento, parece que nos encontramos en una fase de reajuste de expectativas. Y cuando esas expectativas son especialmente elevadas, basta con que surjan algunas dudas sobre la inflación, los tipos de interés o la rentabilidad futura para provocar correcciones. Por ahora, todo apunta a que el mercado está digiriendo unos niveles de valoración muy exigentes, más que anticipando un deterioro de fondo. La sesión asiática ha mostrado un tono mixto. El Nikkei permanece cerrado hoy por el día de la marina y el Kospi cae más de un 4%, mientras que el Hang Seng suma más de un 2%. Los futuros europeos y estadounidenses, por su parte, cotizan prácticamente planos a estas horas.