La sesión dejó en el mercado una sensación demasiado familiar: la de avanzar para, al final del día, volver casi al mismo sitio cuando el contexto geopolítico vuelve a imponerse. El Ibex 35 arrancó con cierta firmeza, apoyado en el buen tono de Wall Street, pero a medida que avanzaban las horas fue perdiendo tracción y cerró con un sesgo claramente más prudente. No hubo ventas indiscriminadas, pero sí ajustes claros de posiciones, especialmente en los valores más expuestos a lo que está ocurriendo fuera de nuestras fronteras. Desde Washington el mensaje fue directo y poco tranquilizador. La posibilidad de que el bloqueo se prolongue sin fecha clara de finalización ha vuelto a introducir una prima de riesgo evidente en el petróleo. Con el Brent moviéndose por encima de los 98 dólares, la reacción del mercado español resultó bastante coherente: Repsol destacando en positivo y, en el extremo opuesto, compañías industriales muy sensibles al ciclo y a los costes energéticos, como ArcelorMittal, sufriendo un castigo adicional. En el caso de las aerolíneas, poco margen para la sorpresa. IAG volvió a moverse a la baja ante un escenario de combustible caro y visibilidad limitada. Con todo, el índice consiguió mantenerse por encima de los 18.000 puntos. El mercado corrige, pero no pierde soportes clave. Eso dice bastante del punto de partida y también del respaldo que siguen ofreciendo unos beneficios empresariales razonables y balances, en general, sólidos. Más que una salida generalizada del riesgo, lo que se está viendo es una rotación muy clara entre ganadores y perdedores del conflicto. Repsol, además, sumó argumentos propios con la reactivación de sus operaciones en Venezuela. El acuerdo alcanzado con PDVSA, bajo el paraguas de la licencia estadounidense, no elimina el riesgo país, pero sí devuelve valor a unos activos que el mercado llevaba tiempo mirando con bastante escepticismo. En un entorno de precios elevados del crudo, esa opcionalidad vuelve a cotizar. En el ámbito doméstico, la decisión del Ministerio de Defensa de desestimar el recurso presentado por General Dynamics refuerza la visibilidad de los grandes contratos adjudicados a Indra y Escribano. Son programas de largo recorrido, con un componente estratégico relevante y un horizonte que trasciende con mucho el corto plazo bursátil. El mercado no lo ha celebrado de forma eufórica, pero sí lo ha interpretado como una confirmación que aporta estabilidad a un sector que hasta hace no tanto estaba rodeado de demasiadas dudas. El resto de Europa ofreció un panorama muy parecido: índices con movimientos limitados, diferencias sectoriales marcadas y dificultades para prolongar los avances pese a unos datos macro que, en frío, no son malos. El crecimiento del Reino Unido sorprendió al alza en febrero, pero la sensación general es que se trata de una foto tomada antes de que el encarecimiento de la energía y la incertidumbre geopolítica empezaran a pesar de verdad. Algunas compañías, como EasyJet, ya están deslizando ese impacto en sus mensajes. En política monetaria, el BCE sigue moviéndose en terreno incómodo. La volatilidad del petróleo dificulta cualquier estrategia demasiado agresiva, mientras los mercados continúan descontando tipos más altos a final de año. Esa tensión se nota en el discurso de los banqueros centrales, bastante menos firme que hace unos meses. En Estados Unidos, el mercado laboral aguanta, pero empieza a mostrar cierta cautela en la contratación. Los resultados empresariales, especialmente en banca y consumo, están siendo razonablemente sólidos y ayudan a contener los retrocesos, aunque ya no generan el entusiasmo de otras campañas. El mercado, simplemente, está siendo más exigente. En definitiva, una jornada de ajuste más que de ruptura. Mucho foco en el precio del petróleo, rotación sectorial muy marcada y la sensación de que, mientras no haya algo más de claridad en el frente geopolítico, el mercado seguirá avanzando despacio, con pasos cortos y más de una mirada al retrovisor.