Tercera sesión consecutiva a la baja en la bolsa española y, más allá del porcentaje, lo relevante es el tono. Mercado nervioso, con vaivenes constantes, incapaz de sostener los rebotes intradía y con una volatilidad que delata distribución más que simple descanso. El IBEX perdió los 18.000 puntos y cerró en 17.896, con un recorte del 0,82%. No es una caída dramática en términos absolutos, pero sí significativa por el deterioro técnico que implica perder referencias que habían servido de apoyo en semanas anteriores. El dinero se refugió en lo previsible. Telecomunicaciones y eléctricas aguantaron mejor, con Redeia, Cellnex y Telefónica cerrando en positivo. Cuando el mercado empieza a buscar este tipo de nombres es porque el apetito por riesgo se enfría. En el lado débil, ArcelorMittal, Solaria y Amadeus reflejan bien el momento: cíclicos y crecimiento bajo presión, especialmente este último, que acumula un arranque de año muy complicado y se mueve en mínimos de 52 semanas. Las revisiones a la baja de recomendación no ayudan, pero lo que pesa es la sensación de que el ciclo de viajes ya no sorprende al alza y las valoraciones siguen siendo exigentes. Mapfre fue la excepción positiva. Mejora de beneficio cercana al 20%, primas en máximos y dividendo histórico. Es una compañía que, sin hacer ruido, está ejecutando con disciplina y trasladando rentabilidad al accionista con un payout razonable. En un entorno de tipos todavía relativamente altos y menor volatilidad en siniestralidad, el negocio asegurador vuelve a tener atractivo estructural. No es un valor de moda, pero sí de fondo de armario. En corporativo también destacó Sacyr con su paso en Australia. Son movimientos que no cambian la foto de corto plazo, pero sí consolidan posicionamiento internacional en infraestructuras, donde la visibilidad de ingresos es clave. Y Aena volvió a mostrar fortaleza en tráfico, con crecimiento interanual en enero. El turismo sigue siendo uno de los pilares más sólidos de nuestra economía, aunque el mercado ya descuenta buena parte de esa fortaleza. En Europa el tono fue similar, con la excepción francesa. Poco movimiento en índices, pero sensación de mercado cansado.

Y en Estados Unidos la corrección fue más clara. Dow, S&P y Nasdaq cedieron en torno al 1%-1,5%, con especial castigo en tecnología y software. Cisco decepcionó con sus previsiones y sirvió de catalizador, pero el trasfondo es más profundo: el mercado empieza a poner en precio no solo el potencial de la inteligencia artificial, sino también sus efectos colaterales. Hay inquietud real sobre qué modelos de negocio pueden verse comprimidos en márgenes o directamente desplazados. Software, gestión patrimonial, logística, incluso inmobiliario de oficinas… sectores donde la eficiencia que promete la IA puede traducirse en menos intermediación y menos empleo. El ETF de software acumula descensos relevantes desde máximos y nombres como Salesforce o Autodesk corrigen con fuerza en el año. No es un rechazo a la tecnología; es una reevaluación de expectativas tras una fase de entusiasmo excesivo. En paralelo, las grandes rondas de financiación en el ámbito de la IA muestran hasta qué punto la carrera es intensiva en capital. El desarrollo de modelos exige inversiones masivas en capacidad computacional y eso concentra el poder en pocos actores. Mucho dinero privado entrando, pero también un listón de rentabilidad cada vez más alto. En macro, la confianza del consumidor en España mejora ligeramente, pero sigue en zona tibia. Y el dato de inflación en EE. UU. será clave para calibrar expectativas de tipos. Con inventarios de crudo creciendo con fuerza el pasado año y señales de demanda más moderada, el telón de fondo es el de una economía que desacelera sin romperse, pero donde las valoraciones ya no admiten complacencia. En definitiva, no estamos ante un cambio de ciclo confirmado, pero sí ante un mercado más selectivo y menos indulgente. En este entorno conviene bajar el ruido, priorizar balances sólidos y no dejarse llevar por narrativas fáciles. El dinero serio empieza a exigir resultados, no promesas.